华泰证券-龙蟒佰利-002601-成本提升、出口旺盛，钛白粉报价上调-180208

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        公司钛白粉产品报价上调500  元/吨
        龙蟒佰利公告，公司对国内客户各类钛白粉产品销售价格在原价基础上上调500  元人民币/吨；对国际客户氯化法钛白粉产品上调200  美元/吨、硫酸法钛白粉产品上调150  美元/吨。本次调价主因：1）天然气价格上涨导致公司生产成本上升；2）人民币持续升值。我们预计公司2017-2019  年EPS  分别为1.23/1.43/1.57  元，维持“增持”评级。
        钛白粉维持高位，出口持续改善
        根据百川资讯，目前华东地区金红石型钛白粉报价为18000  元/吨，短期价格稳定，虽较2017  上半年高点回落9.1%，但2017Q4  以来依然维持高位。近期受四川等地环保核查影响，部分钛白粉企业开工受限。同时海外经济回暖带动出口持续改善，2017Q4  钛白粉累计出口23.2  万吨，同比增长29%，其中12  月出口8.8  万吨，创单月历史新高，国内需求则有望维持总体稳定。
        与新奥控股合作拓展天然气综合利用项目
        2018  年1  月13  日，公司公告与新奥控股签署框架协议，拟共同建设以天然气分布式能源为主的综合能源利用项目。新奥控股是分布式能源、清洁供暖领域龙头企业，本次合作的地域范围包括河南省焦作市（公司生产基地之一）等，双方将在焦作基地的燃气-蒸汽联合循环热电联产项目上开展整体合作试点，后续有望降低公司生产成本，并挖掘公司潜在利润增长点。
        维持“增持”评级
        龙蟒佰利目前总产能达56  万吨，产能规模居全国第一，具备钛精矿储量逾3500  万吨，产能超过60  万吨/年，资源优势显著，我们维持公司2017-2019年净利分别为25/29/32  亿元的预测，对应EPS  为1.23/1.43/1.57  元，维持“增持”评级。
        风险提示：下游需求下滑风险、环保政策执行力度低于预期的风险。