华泰证券-银江股份-300020-一季报超预期，奠定全年发展基调-180208

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        2018  年一季度盈利5035.79  万元至5707.23  万元，业绩超我们预期
        银江股份于2  月7  日发布业绩预告，预计2018  年一季度盈利5035.79  万元至5707.23  万元，同比上升50%-70%，非经常性损益对净利润的影响金额预计100  万元至300  万元，业绩超我们预期。我们看好公司业务模式在逐步成熟后进一步复制推广，业务实现快速成长，维持公司“增持”评级。
        业务模式逐渐成熟，推动智慧城市业务快速发展
        公司业务模式经前期探索后逐渐成熟，推进公司各业务领域订单迅速增加，从而实现业绩的高速增长：从公司2017  年三季报来看，公司在2017  年前三季度新增订单共计7.67  亿元，其中智慧城市业务新增订单3.57  亿元，智慧交通业务新增订单3.44  亿元，智慧医疗业务新增订单6609  万元。此外公司先后与33  个地方政府签订了战略合作协议，并建立战略总包合作关系。充足的在手订单保障了公司经营保持良好态势，助力2018  年实现收入利润高速增长。
        与阿里云签署框架合作协议，实现双方跨越式合作
        银江股份于2017  年11  月16  日与阿里云签订《框架合作协议》，建立战略合作伙伴关系，双方将在智慧交通及城市大脑领域展开多方面的密切合作，共享各自领域的优质资源，深度整合双方产品和解决方案，共同拓展产品市场，实现双方跨越式合作。此次合作对于银江而言，将有效加强公司技术实力，从而进一步完善公司在智慧城市领域特别是智慧交通等领域的整体解决方案，提升公司在智慧城市设计、运营等领域的竞争力和影响力，提升订单获取能力，助力业务进一步快速推进。
        进一步打造智慧城市产业平台，提升智慧城市综合建设运营能力
        银江积极利用资本优势构建智慧城市产业平台，提升智慧城市综合建设运营能力,打造新的业务增长点。公司全资子公司参股公司医联网于2018  年1  月26  日登陆新三板，进一步丰富资本市场布局，提升了公司在互联网医疗领域的竞争优势。此外，公司充分看好智慧城市领域中教育信息化行业的发展前景，为推动公司智慧教育业务的发展，于2017  年11  月21  日以自有资金方式出资8018.80  万元受让万朋教育8.91%股权，推进公司的战略发展和产业升级，增强公司在智慧城市领域的业务完整性和融合性。
        维持增持评级
        考虑到2017  年部分在建项目未达到收入确认条件，因此我们略微下调公司盈利预测，我们预计公司2017  年-2019  年净利润分别由2  亿元、2.65亿元、3.54  亿元至1.7  亿元、2.53  亿元、3.04  亿元，对应PE  分别为36倍、24  倍和20  倍，维持增持评级。此前系统性风险导致板块估值水平下移，考虑可比公司2018  年PE  估值平均值为28  倍，给予2018  年27  倍-30倍目标PE  估值，目标价调整至10.53  元-11.7  元。
        风险提示：PPP  模式推进进度不如预期；新业务进展不如预期；政府项目回款进度不达预期；外延投资整合效果不达预期。