西南证券-永清环保-300187-动态跟踪报告：收购云南省区域危废龙头，危废领域再下一城-180208

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        投资要点
        事件：公司全资子公司永清废弃物处置拟以  1.6  亿元收购上海得陇、杭州丰地100%股权。
        收购云南省区域危废龙头云南大地丰源，危废领域再下一城。本次股权转让完成后，公司将持有上海得陇与杭州丰地100%股权，并间接持有云南大地丰源66%股权。大地丰源是昆明危险废物处理处置中心法定运营商，负责“危废中心”项目的投资、设计、建设及运营，这是云南省内第一个较大规模并具有示范性的重要环保项目。大地丰源以特许经营方式处置昆明及周边地区的危险废物，特许经营期为25  年。目前，大地丰源主要从事危险废弃物的无害化处置及综合利用，具有焚烧、物化、稳定化固化、安全填埋及综合回收处理设施，设施齐全，共拥有37  大类危险废弃物处置资质。所获批的处置规模为3.3  万吨/年，包括9000  吨/年的焚烧处置生产线、10000  吨/年的填埋处置生产线、10000吨/年的物化处置生产线、4000  吨/年的综合利用生产线。2017  年前10  个月，大地丰源收入4632  万元，净利润1021  万元。目标公司在稳定达产后业绩将有较大幅度的提升，将给公司业绩带来积极影响。
        收购康博固废，强势进入江苏危废领域：永清环保拟以发行股份的方式购买永清集团及杭湘鸿鹄合计持有的康博固废100%股权，支付对价10.75  亿元，本次交易完成后，康博固废成为永清环保的全资子公司。标的公司承诺在17-20  年实现扣非归母净利润1.06  亿元、1.06  亿元、1.13  亿元、1.20  亿元，以支付对价为基准计算，17  年收购价格对应估值为10.1  倍。此次收购可使永清环保强势进入江苏危废领域，并且与原有公司的环保服务实现协同效应。康博固废有能力处置危废范围广，且处置技术可靠、能力稳定。随着国家环保政策的趋严，危废处置单价快速提高，市场前景广阔，公司危废处置业绩有望实现大幅提高。
        土壤修复技术优势，近期中标大单：18  年1  月公司中标价值5.70  亿的陶家河流域重金属污染综合治理工程，加之17  年的订单，预示着未来业绩提升有保障。
        公司获得环境影响评价甲级证书，环评咨询项目增长迅猛：2016  年8  月，公司获得环评甲级证书，此资质可以帮助公司进一步提高环评咨询的承揽能力，给公司在环评咨询服务领域更大的增长空间。并且14-16  年，环评咨询实现年均复合增长率123.6%，在17  年上半年环评依旧取得了100%以上的增长。未来公司环评咨询业绩依然期望有较大幅度增长。
        盈利预测与投资建议：预计2017-2019  年EPS  分别为0.25  元、0.48  元、0.61元；公司业绩增速相比同行业公司较高，估值相对较低，维持“增持”评级。
        风险提示：竞争加剧风险，项目进度不及预期风险等。