国金证券-德赛西威-002920-智能驾驶和智能座舱助力公司二次腾飞-210810

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投资逻辑公司以传统汽车电子（车载娱乐、仪表显示、空调控制系统）起家，全面拥抱智能化，布局智能驾驶、智能座舱、车联网三大业务。

智能驾驶：最受益于英伟达芯片份额提升，多款硬件步入行业前列。

智能驾驶域控制器：为了掌控智能驾驶核心算法，新势力等主机厂的智能驾驶方案选择英伟达芯片的比例在提升，公司取得小鹏、理想基于英伟达Xavier/Orin芯片域控制器的量产和定点，具备明显的先发优势，未来将最受益于国内英伟达芯片市场份额的提升。

公司延伸硬件制造，毫米波雷达走在国内前列并取得量产；T-Box、360度环视系统2020年分别取得行业第三和第二的优势地位。

我们预计该业务2021-2023年有望实现50%以上复合增长。

智能座舱产品华丽蜕变，车联网产品实现量产：智能座舱方面，2018-2020年新拓展了长安汽车、丰田系等客户，产品陆续量产将给公司带来销量增长；2020年公司量产了新一代智能座舱，可搭载多系统，保障安全的同时丰富娱乐功能，单车价值量有望提升。

我们预计智能座舱等业务2021-2023年有望实现复合21%的增长。

车联网方面，整车级OTA、网络安全、蓝鲸OS3.0终端软件等实现商业化，C-V2X无线通信技术已经实现量产。

公司的核心竞争力：管理、研发、激励，为主机厂提供定制化解决方案。

从公司的角度：24年外资管理，给予公司不断优化管理体系的基因，同时体现在保持较高的研发投入（2020年研发投入占收入12%）。

良好的激励，高管和员工动力充沛（员工持股平台持有18%股权）。

从业务的角度：公司深耕汽车电子控制多年，域控制器将软硬件连接能力进一步升华，帮助主机厂实现智能驾驶产品的快速落地和迭代。

投资建议与估值预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.2/10.3/12.5亿元，对应EPS分别为1.31/1.88/2.27元。

公司是国内智能驾驶和智能座舱优质龙头公司，参照可比公司，给予2022年70倍PE，对应目标价131.65元/股，给予“买入”评级。

风险配套车型销量不及预期；来自华为等科技巨头的竞争；汽车芯片供给改善不及预期。