安信证券-迅游科技-300467-子公司引入腾讯系战略投资者，关注爆款游戏频出对公司业绩的推动作用-180208

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        ■事件：公司控股子公司速宝科技以增资扩股的方式引进战略投资者腾讯创业基地及吕一闻，新增42.67  万元注册资本由新股东腾讯创业基地及吕一闻共同出资700  万元认缴，公司则放弃优先认缴权。增资完成后，公司持股比例将下降至24.4022%，腾讯创业基地持股约2.5%。（公司公告）
        ■引入战略投资者，绑定游戏巨头腾讯。公司主营网游加速业务（PC端、手机端），有效解决网游卡顿问题，其加速业务受益于爆款游戏。腾讯系国内游戏巨头，旗下爆款游戏频出，此次引入腾讯系战略投资者，有望就未来手游加速器内嵌业务展开合作打下坚实基础。以《王者荣耀》为例，《王者荣耀》体验加速器的用户约1  亿，实际付费用户80-100  万，转化率约1%，ARPU  值约20  元，17  年贡献手游加速业务近半营收，参考《英雄联盟》7%渗透率峰值，预计《王者荣耀》渗透率可达3%-5%。（公司调研）
        ■17  年业绩快速增长，主要受益于“吃鸡”游戏火爆。2017  年下半年Steam《绝地求生》引爆国内“吃鸡”热潮，12  月国内活跃用户数近1000  万（SteamSpy），为追求稳定性及流畅性，海外游戏使用公司加速器概率较高，直接带动公司17  年全年业绩快速增长（《绝地求生》约贡献三分之一营收）。此前公司发布业绩预告，2017  年实现归母净利润9850  万-1.1  亿，同增151.82%-181.22%。《绝地求生》国服版推出后，有望集聚大批重度玩家，对公司未来业绩产生积极影响。
        ■狮之吼17  年底并表，增厚公司业绩。狮之吼已于2017  年12  月并表，旗下工具类产品主要为手机用户提供手机清理、电池管理、系统安全、提升网络速度等功能，与迅游科技游戏加速器均属于工具类软件，有利于迅游科技与狮之吼在工具类软件产品领域实现技术资源整合，打造新的利润增长点，协同效果显著。2017  年产品月活约1.3  亿人，拥有庞大用户基础。狮之吼2017-2019  年业绩对赌分别为1.92  亿元、2.50亿元、3.24  亿元（公司公告），进一步增厚公司业绩。
        ■投资建议：  公司手游加速器业务拓展初现成效，狮之吼并表增厚公司业绩。我们预计公司2017-2019  年净利润1.1  亿、3.75  亿、4.68亿，EPS  为0.49  元、1.53  元、1.91  元。参考同类可比公司，给予2018年30X  估值，对应6  个月目标价45.9  元，给予“买入-A”评级。
        ■风险提示：行业竞争恶化风险、《绝地求生》国服版对公司加速业务促进作用不及预期、狮之吼海外业务区域拓展不及预期。