光大证券-永清环保-300187-危废版图再下一城，抢占西南优质资产-180208

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        事件：公司拟以合计1.59  亿元收购上海得陇企业发展有限公司及杭州丰地环保工程有限公司100%股权。本次股权转让完成后，公司将持有上海得陇与杭州丰地100%股权，并间接持有云南大地丰源环保有限公司（目标公司）66%股权。目标公司所获批危废处置规模3.3  万吨/年，包括9000吨/年的焚烧、10000  吨/年的填埋、10000  吨/年的物化、4000  吨/年的综合利用。
        ◆危废项目再下一城，并购整合加速。17  年12  月，公司收购优质危废标的江苏康博，致力于依托康博的团队、技术及运营经验，把危废打造为第二主业。此次公司拟以1.59  亿间接收购云南大地丰源66%股权，是继康博后的又一危废项目，以此布局西南市场，离上次收购仅仅过去一个月，可见团队的高执行力。目标公司是昆明危废处置中心的法定运营商，以特许经营方式处置昆明及周边地区的危废，特许期25  年，其兼具焚烧、填埋、物化及综合利用资质，共可处置37  大类危废品种，是目前昆明市处置种类最多、且唯一具备焚烧、填埋的稀缺危废处置项目。加上江苏康博，公司目前在手危废规模7.1  万吨/年，未来将继续加码，收购优质危废资产。
        ◆进军西南危废市场，有望增厚危废业绩。公司此次收购云南大地丰源，打开西南市场，进一步做大危废版图。根据云南省环保厅2016  年8  月发布的《云南省危险废物利用处置规划（2016-2020  年）》，预计到2020  年，全省危废产生量达560  万吨，其中自行利用处置329.5  万吨，利用处置132  万吨。目前云南省已发许可资质的危废处置企业66  家，共许可规模282.2  万吨，资源化里面光H48  类就有200  万吨，而无害化仅3  家，许可规模11.4  万吨。根据《规划》，云南H48（有色金属冶炼物）处置产能富余127  万吨，而H1、8、18、24、25、29、49  主要依靠无害化处置的共有缺口38  万吨，昆明危废处置中心是《规划》中的云南三大危废处置中心之一，资质稀缺，目标公司2017  年1-10  月实现净利约1021  万元，预计在产能稳定达产后，利用率逐步提升，业绩贡献将有较大幅度的提升。
        ◆维持“买入”评级：维持对公司17-19  年净利润的预测，分别为1.54亿、3.79  亿和5.17  亿元，对应EPS  为0.24、0.50、0.68  元（18、19  年考虑定增摊薄），维持“买入”评级，目标价为15  元。
        ◆风险提示：公司收购目标公司后，存在一定的整合不达预期风险。