国元证券-德赛西威-002920-汽车电子龙头，坐享市场价量齐升-180207

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        投资要点：
        1.  汽车电子价量齐升，大力开拓前装市场搭上红利升级顺风车
        新兴国家带动全球汽车产量再上高峰，中国汽车产销量连续8  年蝉联世界第一；而国内车载电子渗透率尚存在突破空间，未来下游汽车市场持续增长将带动需求提升，汽车电子有望出现价量齐升。同时，受益于消费升级，车载娱乐功能、液晶仪表盘等有望加速渗透；加之“电动化、智能化、车联网化”的催化作用，车用电子单车价值有望得到提升。
        2.  三十余载行业耕耘，捕获优质客源突破产能瓶颈或现龙抬头
        德赛西威作为国内汽车电子产业的引领者，大力布局汽车前装市场，产品线覆盖车载信息娱乐系统、空调控制器、驾驶信息显示系统以及智能驾驶辅助系统。主要客户一汽大众、广汽集团以及吉利汽车等；而自主品牌车销量快速增长也带动了企业收入的高速增加。公司同时逐步渗透入国际知名整车厂，如MAZDA  MOTOR、卡特皮勒以及沃尔沃，近年来供应量占比不断提高。近4  年净利润复合增长率88.53%。
        公司于2017  年12  月成功上市深交所。IPO  募集资金投资于智能网联车与自动驾驶的研发及生产；项目达成后公司将获得更高的市占率。
        3.  智能驾驶抢先布局，开拓软硬一体化新兴技术未来尽在掌控
        发改委发布《智能汽车创新发展战略》征求意见稿，规划2020  年智能汽车行车占比达到50%，汽车产业将掀起ADAS  浪潮。公司前瞻未来市场格局，布局百度BCU  和MapAuto两个维度的研发工作；同时，全景环视系统重要性一再提升，公司对于这一系统存在领先优势。持续高额研发支出，支持公司进入产品告诉迭代、企业快速发展的良性循环；将充分收益。
        公司估值
        公司作为行业龙头，自身具备较强的竞争力；加之常年高于行业的研发费用，强化了其再创新研发上的实力。又受益于汽车电子行业的高景气度，产品有望量价齐升。公司不仅立足于国内，也不断尝试开拓海外市场，家用欧美发达国家的市场及研发条件来壮大自己。同时，公司智能驾驶舱和ADAS  研发不断进行中，未来将会成为新的利润点。更具公司目前的财务经营情况，预计2017-2019  年净利润分别为6.18  亿、7.61  亿以及8.46  亿，对应PE  分别为30  倍、24  倍以及22  倍，首次覆盖给予增持评级。
        风险提示
        与宏观经济成正比，现汽车销量4  年逐步上升，若宏观经济下行，则面临风险。此外，风险事项还要行业竞争风险、国际市场拓展风险、汽车行业转型风险、净资产收益率下降风险等。