华创证券-美盛文化-002699-收购JAKKS51％股权，渠道、IP授权、产品品类持续拓张-180209

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        事项：
        公司全资子公司香港美盛于2018  年1  月26  日向JAKKS  发出了《投资意向书》，拟通过现金认购的方式，以每股2.95  美元的价格认购JAKKS  新发行的普通股，最终持有JAKKS  51%的股份。
        主要观点
        1.美盛+Jakks  跻身全球前五大玩具公司，全球影响力扩大
        JAKKS  Pacific,  Inc.（以下简称“JAKKS”），是一家主要从事儿童玩具及其他消费产品的设计、开发、生产、营销和分销的玩具公司，是北美第三大玩具与动漫服饰公司，于1996  年在NASDAQ  上市。自1995  年创立至今，JAKKS  一直致力于IP  衍生品及相关产品的设计、开发、生产和销售，其产品包括自有知识产权产品，以及多项主要娱乐制作公司授权的产品，旗下汇集了多条产品线和多个知名品牌。
        公司以动漫服饰业务起步，作为供应商，自2006  年开始与JAKKS  结成长期的合作伙伴关系。2017  年上半年，公司全资子公司香港美盛投资JAKKS，合计持有JAKKS19.50%的股份，成为第一大股东，本次增持则使公司对JAKKS  的股权比例和投票权比例将增加至51%。
        2.产业链协同深化，形成渠道、IP、品类、成本互补
        JAKKS  作为迪士尼等顶级IP  授权商，拥有世界知名IP  授权资源，公司意向进一步投资控股，通过双方密切、融洽的合作，公司将在IP  全产业链上的设计、开发、生产、销售等环节上与JAKKS  深度适配，实现双方资源的紧密衔接。
        （1）JAKKS  将与公司共享包括迪士尼、星球大战、任天堂等知名品牌在内的众多顶级品牌授权，和公司有着强协同效应；
        （2）JAKKS  拥有Wal-Mart、Target  等优质销售渠道，和公司在海外终端渠道形成互补，公司将通过JAKKS  的销售渠道向玩具海外市场发力，提升自身IP  影响度，加速全球衍生品市场布局；
        （3）JAKKS  拥有多年的玩具研发与设计经验，帮助公司提高IP  产业链上游端的研发设计环节实力；
        （4）JAKKS  主打产品为塑胶类、公仔类，扩展公司玩具与衍生品产品品类，为公司带来新的产品线与利润增长点
        3.围绕核心业务并购稳扎稳打，全球渠道持续扩张
        短期来看，公司助力JAKKS  在采购环节控制成本，增强JAKKS  盈利能力，提高自身利润。
        中期来看，随着2019  年冰雪奇缘2  上线，公司业绩可以预期有所增厚。
        长期来看，随着美盛+JAKKS  的协同发力。公司北美、亚太等全球渠道建设得以不断拓张，发力于品牌管理。公司近年来卡位衍生品业务，已经初步建成贯穿产品研发设计、生产、发行、销售各环节的IP  运营全产业链。一方面，同道大叔等自有IP  影响力不断提升；另一方面，公司在亚太布局不断深入，预期能持续提高自身在全球延伸品市场市占率。
        4.投资建议
        公司本次收购提升自身在全球玩具市场影响力，增强渠道、IP  授权、玩具品类等多方面综合实力。随着公司订单数量增多，以及JAKKS  并表，我们调整盈利预测，预计公司2017/2018  年归母净利润为3.47/6.04  亿（原预测为3.77/4.66  亿元），对应EPS  0.38/0.66（原预测为0.41/0.51  元），PE  为49/28（原为46/38），根据2018  年35  倍，我们给予目标价23.1RMB，维持“推荐”评级。
        5.风险提示
        JAKKS  收益不达预期，全球玩具行业增速平缓。