国金证券-艾为电子-688798-厚积薄发的手机芯片领域多面手-210810

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投资逻辑手机芯片领域的多面手，音频功放、电源管理、马达驱动及射频芯片多点开花。

公司专注于数模混合、模拟、射频等芯片，产品型号达470余款，2020年产品销量约32亿颗，手机领域应用占比85%。

近几年公司在音频功放、电源管理、马达驱动芯片快速发展的驱动下，取得了较好的发展，营收2014-2020年CAGR高达70.8%，2020年营收14.38亿元，同比增长41.27%。

公司发布2021年H1业绩预测，预计净利润9500-10800万元，同比增长94.8%-121.1%，按照预测中值测算，公司Q2单季盈利6838万元，同比增长高达214%，在Q2智能手机出货量不佳的背景下，公司业绩逆势大幅增长，我们预测2021年全年营收和业绩将继续保持较高增长。

公司具有较强的技术研发能力，产品品类拓展能力强。

公司董事长孙洪军及技术带头人郭辉、程剑涛曾在华为技术研发部门工作多年，具有较强的技术研发能力，截止到2020年12月31日，公司共有技术人员641人，占员工总数比例高达80.5%。

公司创立初期主要研发音频功放芯片及电源管理芯片，经过多年的发展，音频功放芯片已发展成为国内行业龙头，2020年出货8.81亿颗，全球市占率约30%；电源管理芯片中的OVP、闪光灯驱动、背光驱动及呼吸灯驱动芯片均具有较好的市占率。

2011年拓展了射频前端芯片，其中GPS及FM低噪声放大器占据了较高的市场份额，未来将积极拓展LNA-BANK、DiFEM、L-FEM等模组产品；2016年，公司又拓展了马达驱动芯片，2019年，公司马达驱动芯片销售数量较2018年增长约14倍，2020年营收同比增长149%，在Haptic驱动芯片领域，公司在全球安卓市场占有率已达到50%。

募投项目大力扩产智能音频功放、5G射频、马达驱动芯片业务：公司计划募集资金24.68亿元，对音频功放芯片、射频前端芯片、马达驱动芯片、电源管理芯片等现有产品线进行完善和升级，积极扩产，并积极开拓SAR传感器、触控芯片等产品领域，并发展基于Risc-V架构的SoC平台、高压BCD先进工艺导入、电荷泵快充和光学防抖的技术开发。

盈利估值与估值：预测公司2021-2022年EPS分别为1.52、2.93、4.23元，发行价（76.58元）对应PE分别为50.5、26.14、18.11倍。

给予公司2022年90倍PE估值，“买入”评级，目标价263元。

风险：全球新冠疫情影响，手机需求不达预期，上游晶圆厂缺产能、涨价。