申港证券-固收信用债周报：一级发行利率抬升，二级收益率期限分化-211219

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一级市场发行概况信用债发行规模基本持平，到期规模上升，净融资下降。

12月13日-12月19日，企业债、公司债（含私募债）、中期票据、短期融资券（含超短融）和PPN发行规模共计2,801亿元，较前一周减少2亿元；到期和提前偿还规模共计2,437亿元，较前一周增长213亿元，增幅10%。

发行利率与利差走势信用债发行利率全线上行、利差全线走阔。

本周，无增信AAA、AA+和AA主体平均发行利率较上周分别上行5BP、上行5BP、上行18BP；发行利差较上周分别扩大14BP、扩大6BP、扩大23BP。

相较AAA和AA+主体，本周AA主体的平均利率和利差向上幅度较大。

AA与AAA主体级别利差走阔至253BP。

区域发行利差区间整体上行，部分区域成本下行。

从不同地区发债情况来看，本周全国各省市平均发行利差区间为[38BP-485BP]，较上周整体上行。

本周，贵州、广西AA+主体平均发行利率均至7.50%，主要是遵义道桥、柳州东投等“网红”主体再融资成本相对较高。

同时，吉林AAA主体平均发行利率飙升至5.50%，主要为长春城投发行7亿元的1年以内超短融品种。

二级市场成交概况信用债成交规模上升。

本周，信用债二级市场交易规模为6,001亿元，较上一周成交量增加了267亿元，涨幅5%。

除企业债之外各品种成交规模均环比上升。

房地产和工业行业本周交易活跃度较高。

本周房地产和工业行业成交较为活跃。

本周高估值债券关注房地产行业，“19世茂G1”成交规模达2.32亿元，到期收益率高达343.88%。

到期收益率与利差走势城投债和产业债收益率涨跌互现。

从周均到期收益率变化幅度来看，3YAA（2）城投债下行幅度最大，为4.60BP；产业债方面，本周各期限各等级产业债到期收益率同样涨跌互现，但是振幅整体在3BP以内，整体相对稳定；城投债利差多数走阔。

本周，城投债信用利差除6MAAA、6MAA、6MAA2、1YAAA和1YAA+品种收窄以外，其余各期限各等级均较上周环比走阔。

产业债利差整体走阔。

本周，除1YAA+品种收窄之外，其余各期限各等级均较上周环比走阔。

其中，3YAAA和3YAA+产业债信用利差走阔幅度最大，分别为5.80BP和6.67BP。

本周评级变动本周共有1家企业和5只相关债券被下调级别，具体情况详见正文。

风险提示：政策风险。