华创证券-千方科技-002373-收购宇视科技顺利过会，“一体两翼”振翅待飞-180209

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        事  项：
        公司发布公告，非公开发行股票购买资产事项通过证监会审核。根据此前公告，公司拟非公开发行股票3.63  亿股收宇视科技92.04%股权，募集资金总额不超过5.7  亿元。
        主要观点
        1.  超额完成业绩承诺，18  年高增长趋势有望持续
        本次交易业绩承诺为，宇视科技2017-2020  年扣非归母净利润分别不低于3.23  亿/4.04  亿/5.04  亿/6.04  亿元。根据重组反馈回复公告，宇视2017  年未经审计营业收入为  31  亿元，扣除股份支付影响后的净利润为3.9  亿元，业绩承诺完成率为120.74%。受益于安防行业的高景气度以及对海外市场的大力拓展，宇视高增长趋势有望持续。此外，2017  年底宇视在手订单为3.01  亿元，较2016  年同期增长52.4%，也为2018  年业绩提供有力支撑。
        2.  国内外业务均具良好发展潜力，行业地位有望持续提升
        目前宇视科技在平安城市、智慧城市等城市级和各行业级大项目已陆续开展，同时宇视积极投入国内分销及工程商市场，高端产品占比不断提高，在国内市场的占有率和知名度有望持续提升。同时，宇视海外市场拓展迅速，海外业务已拓展至美国、印度、韩国等超过  120  个国家。2017  年宇视未经审计海外业务收入约5.5  亿元，较2016  年增长超过80%。目前海外市场相关产品仅涉及宇视全线产品的三成左右，随着销售渠道的建设及对全线产品的投放，海外业务放量将逐步体现。
        3.  双方业务高度协同，高度看好公司“一体两翼”战略
        宇视科技的业务与产品与公司高度互补，能够助力公司拓展智能交通产品线，丰富产品研发基因，完善智能交通产业链；同时宇视也能依托公司的产业资源快速拓展交通行业应用，巩固在交通行业视频监控应用市场的领先地位。公司有望在安防与智慧交通两大业务领域打造领先地位，高度看好公司“一体两翼”战略布局。
        4.  投资建议：
        暂不考虑并购交智科技的影响，我们预计公司17-19  年归属母公司净利润分别为3.86/5.03/6.28  亿元，对应PE  分别为36  倍/27  倍/22  倍，维持“强推”评级。
        5.  风险提示：
        市场竞争加剧；传统业务项目招投标风险；海外业务拓展不及预期