光大证券-中国通号-3969.HK-17年新签订单同比增长22.7%，符合预期-180209

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        17  年新签订单同比增长22.7%，符合预期
        中国通号公布2017  年外部合同数据，2017  年累计新签外部合同总额607.3  亿人民币，同比增长22.7%，符合预期。分板块来看，铁路领域新签合同173.2  亿人民币，同比增长9.8%；城轨地铁领域新签合同109.1  亿人民币，同比大幅增长40.6%；海外业务领域新签合同27.0  亿人民币，同比下降2.5%；工程总承包和其他业务领域新签合同298.0  亿人民币，同比增长28.6%。公司2012-2017  年新签订单分别为91.2  亿、220.4  亿、304.2  亿、378.2  亿、494.8  亿、607.3  亿，呈逐年上升趋势。
        ◆城市轨道交通市场高增长正由基建传导至信号控制系统领域
        全国城市轨道交通市场正由基建高峰转向通车高峰。2017  年全国城市轨道交通通车里程达869  公里，较2016  年增长62%。我们预计2018-2020年全国城市轨道交通年均通车里程将达到1000  公里。2020  年全国轨道交通总里程将超过8000  公里，较2015  年3600  公里的总里程增长120%。
        中国通号作为国内城市轨道交通信号控制系统领域的绝对龙头，将直接受益于该市场的高速成长。2017  年公司城轨地铁领域新签合同同比增长40.6%，我们预计未来几年公司城轨地铁领域订单将维持快速增长的趋势。
        ◆高速铁路进入新一轮通车高峰期
        继2014-2015  年的通车高峰期之后，随着“十三五”建设的线路进入通车高峰，我们预计2018-2020  年时速200  公里以上的高速铁路年均通车里程将达到4000  公里，较2016-2017  年的年均2200  公里大幅增长。随着通车里程回升，我们预计公司铁路领域新签订单有望出现增速上行。
        ◆维持“买入”评级
        根据订单情况，我们小幅上调公司18-19  年收入预测，预计公司2017-2019  年收入分别为343.3  亿、420.7  亿、506.6  亿人民币；小幅下调净利润预测，以反映工程总承包等低盈利业务占比的提升，预计公司17-19年净利润分别为35.6  亿、43.5  亿、52.1  亿人民币，对应EPS  分别为0.40元、0.49  元、0.59  元人民币。维持2018  年12  倍PE  估值，对应目标价7.20港元，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：铁路建设进展不达预期、城市轨道交通产品降价、海外市场拓展不顺