东方证券-丽珠集团-000513-业绩将稳定增长，“单抗+微球”平台持续推进-180210

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        核心观点
        二线品种成长态势良好，业绩将稳定增长。公司2017  年度业绩预告显示，报告期内实现归母净利润43.22  亿元-44.75  亿元，扣除珠海维星100%股权转让款收入34.98  亿元，对应为8.24  亿元-9.77  亿元，同比2017  年归母净利润7.84  亿元增长幅度为5.10%-24.62%。我们认为，公司2018  年度业绩还将维持稳定增长，主要增长点来自于艾普拉唑（片剂+针剂）、亮丙瑞林微球、鼠神经生长因子和原料药板块。目前来看，公司二线品种成长态势良好，尤其是艾普拉唑和亮丙瑞林，将保持高速增长。
        参芪扶正处于积极调整中，艾普拉唑将成为“明星”单品。此前，市场一直担忧参芪扶正面临调整压力，目前来看，该产品表现良好，未来有望继续保持稳定：1）基层销售力度的增加；2）软袋装获批上市（毛利率较高）。艾普拉唑属于二代PPIs，2016  年实现销售额2.85  亿元，预计2017  年同比增速在50%左右。2018  年1  月，针剂获得CFDA  批准上市。我们认为，艾普拉唑将成为公司的“明星”单品：1）国内PPIs  市场空间达到200  亿元，二代PPIs  竞争优势明显；2）PPIs  针剂销售占比高。
        研发加快推进，“单抗+微球”平台将逐步兑现。近期，公司研发进展有所加速。单抗平台方面，PD-1  单抗美国临床1  期接近完成、国内临床将进入到1  期招募阶段，重组绒促性素年内有望报产上市，AT132  入组已经完成，Perjeta  1  期临床已经启动。此外，OX-40  和IL-6R  年内将申报临床。微球平台方面，醋酸曲普瑞林微球项目已获临床批件，亮丙瑞林微球（3  个月缓释）准备申报临床，醋酸戈舍瑞林、奥曲肽和阿立哌唑处于临床前研究阶段。我们认为，公司单抗和微球相关研发项目将陆续进入收获期，值得期待。
        财务预测与投资建议
        我们预测公司2017-2019  年每股收益分别为8.32/2.14/2.57  元，由于公司主营业务较为稳健，按照公司2017  年扣非后EPS  1.73  元根据可比公司给予43  倍市盈率，对应目标价为74.39  元，维持“买入”评级。
        风险提示
        如果二线品种成长低于预期，则会对公司整体业绩增长产生不利影响。