平安证券-生物医药行业周报：估值中枢下移，部分公司投资价值已现-180212

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        平安观点：
        行情回顾：受系统性风险影响，上周医药板块下跌6.92%，同期沪深300指数下跌10.08%，医药行业在28  个行业中排名第11  位。医药子行业中医疗服务行业跌幅最大，下跌8.61%。
        投资建议：经过一轮调整，医药板块整体估值（TTM）下降为33.46  倍，6  个月前这一数值为39.07  倍；对于全部A  股（剔除金融）的估值溢价率为27.03%，2008  年至今的历史均值为47.33%。在这一轮资产去杠杆的调整中，医药公司的估值得到进一步消化，从中长期来看也更利于资金向优质资产倾斜，建议配置价值导向的优质医药标的。
        目前化学制剂板块整体估值（TTM）已下降至31.8  倍，商业估值下降至22.1  倍，部分公司投资价值已现。仿制药方面，今年将是一致性评价落地的关键时间节点，率先通过品种将显著获益，推荐进口空间大且一致性评价进度领先的华东医药和京新药业，建议关注华海药业、信立泰和德展健康。商业方面，2017  年第四季度全国  2/3  的省份都已实施两票制，造成对调拨业务的影响逐步体现到业绩上，预计2018  年下半年对业绩增速的影响将消除，长期仍然看好龙头企业受益于集中度提升，推荐柳州医药、大参林、九州通、上海医药。
        中长期看，我们建议围绕创新和终端格局重构两条主线来进行选股。创新主线：未来有潜力的创新技术靶向可以分为  CAR-T  技术、单克隆抗体、小分子靶向药以及靶向药物伴随诊断等几大领域，建议关注复星医药、安科生物、恒瑞医药、科伦药业、艾德生物、智飞生物、东诚药业等。终端格局重构和进口替代进行时。终端格局重构的主线：分级诊疗政策的推进，基层医疗市场的崛起，进口替代的进程一直在持续，未来仍然有巨大的替代空间。建议关注迪安诊断、华东医药、振东制药、基蛋生物等公司。
        行业要闻荟萃：CFDA  发布关于第三批过度重复药品提示信息的公告；医药卫生领域国家科技重大专项最新成果发布，两款IVD  产品获肯定；CDE发布PD-1  单抗申报新规，国产厂家竞跑重新启动；处方药网售将全面遭禁；罗氏Tecentriq  和Avastin  再创佳绩，肾癌III  期临床获得成功。
        风险提示：政策执行进度不达预期、研发风险、市场系统性风险、个股风险。