华泰证券-苏宁易购-002024-回购股份激励员工，助力长期发展-180211

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        苏宁拟回购不超过10  亿元股份用于股权激励，助力公司长期发展
        苏宁易购发布公告，公司拟使用税后利润以集中竞价交易方式回购公司股份，回购总金额不超过人民币10  亿元，回购股份成本价格不超过16  元/股，预计回购股份数量约为6,250  万股，占公司总股本比例约0.67%。回购股份将用于管理团队的股权激励计划。我们认为股权激励方案的实施将股东利益、核心业务人员利益与公司利益紧密绑定，有助于公司长期健康发展。维持公司“增持”评级。
        零售、物流、金融三大业务核心人员为股权激励对象
        本次股权激励计划的对象涵盖公司董事、监事和高级管理人员，公司零售、物流、金融三大业务体系的中高层人员及业务骨干，技术开发体系核心技术人员，职能管理体系的中高层人员以及公司认为应当激励的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的其他员工。我们认为，股权激励方案的实施将股东利益、核心业务人员利益与公司利益紧密绑定，有助提升核心员工的工作积极性与公司人员稳定性，对公司长期健康发展具有重要意义。
        智慧零售加速落地，金融、物流成长空间广阔
        公司零售、金融、物流三大业务协同发展，近期动作频频。零售方面，公司2018  年1  月入股万达商业，借助万达商业物业资源加速苏宁全渠道智慧零售落地。金融物流方面，苏宁物流2017  年11  月联合深创投成立物流地产基金，苏宁金服则于2017  年12  月增资扩股引入战投。相关资本运作一方面为公司金融、物流业务的发展引入了战略合作资源，有助于打开业务成长空间，另一方面也为金融、物流业务的估值提供了客观的标准。公司三大业务协同效应显著，高速成长可期。
        维持公司“增持”评级，关注公司PS  修复机会
        暂不考虑出售阿里权益收益，维持公司盈利预测不变，预计2017-2019  年分别实现营业收入1882.87/2427.49/2943.22  亿元。目前公司对应2018年PS  仅0.45  倍，远低于京东（约0.83  倍，2018.02.11  Wind  一致预期，下同），同时也低于永辉（约1.29  倍）等多数线下零售企业。维持公司“增持”评级，建议投资者积极关注公司PS  修复机会。
        风险提示：线上竞争加剧导致业绩低于预期；门店快速扩张拖累短期业绩。