天风证券-利率债市场周报：全球股市波动，可以影响多久？-180211

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        策略展望：全球股市波动，可以影响多久？
        本周全球股市出现较为明显的大幅调整，成为全球金融市场最重要的影响变量之一。股市波动中短期形成“股债跷跷板”的情形可能性较大，除了交易层面的避险情绪推动外，正值国内资金面相对宽松期间，可降低市场短期对货币政策收紧的担忧，另一方面股市波动可能降低权益衍生的类固收资产对债券的分流作用，一个典型的例子就是2015  年6  月前后国开债与股市表现高度相关。
        长期逻辑仍来自于全球股市波动发酵是否可能影响到美联储决策，以及对全球经济走势构成一定反馈。回到国内市场，如果海外财经政策与货币政策调整，可能降低海外因素对我国宏观调控的制约；另一方面关注权益资产价格波动对金融周期调控节奏的影响。
        市场与经济回顾
        二级市场：受股票市场大幅下跌带来的避险情绪影响，叠加资金面持续宽松，债券收益率以下跌为主，10  年国开跌破5.0%。全周来看，10  年期国债收益率下行3BP  至3.88%，10  年国开债收益率下行11BP  至4.94%。1  年与10  年国债期限利差扩大2BP  至49BP，1  年与10  年国开债期限利差收窄7BP至69BP。
        资金利率：央行连续暂停公开市场操作，但资金面仍然保持宽松状态，跨春节资金需求增多，有一定边际收紧。银行间隔夜回购利率上行10BP  至2.59%，7  天回购利率上行7BP  至2.82%；上交所质押式回购GC001  上行55BP至3.47%；香港CNH  Hibor  隔夜利率上行50BP  至2.92%；香港CNH  Hibor7天利率上行146BP  至4.7%。
        实体观察：1  月出口金额同比增长11.1%，CPI  同比增长1.5%，PPI  同比上涨4.3%；30  大中城市（2018.2.3-2.9）商品房合计成交262  万平方米，受“春节错位”影响，四周移动平均成交面积同比大涨42.1%；南华工业品指数2,068.61  点，同比上涨3.61%；六大发电集团日均耗煤77.11  万吨，同比下降5.48%；全国普通42.5  级散装水泥均价为424.43  元/吨，环比下跌1.36%；1  月下旬，全国重点企业粗钢日均产量同比上涨8.4%；上周螺纹钢价格上涨20  元/吨，热轧板卷价格持平。
        通胀观察：上周，农产品批发价格200  指数环比上涨2.26%，22  省市猪肉平均价环比下跌3.5%。
        风险提示：全球股市持续波动，美联储调整加息进程，股市波动拖累全球经济表现。