华创证券-雅本化学-300261-农药景气度持续叠加产能投放，全年业绩有望快速增长-180211

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        事  项：
        公司发布18  年1  季度预告，报告期归母净利润3458.20–3976.93  万元，同比+增长100%-130%。
        主要观点
        1.  农药景气度持续叠加产能投放，全年业绩有望快速增长
        预计增长主要原因：1）全球农药行情17  年回升，预期18  年农药巨头将继续补库存，行业景气度仍将持续。公司作为农药中间体定制厂商产品订单将稳步回升。2）公司  BPP  产能产量增长。BPP  为全球第一大植保品种康宽的中间体，公司现有BPP  产能1000  吨，18  年5-6  月份将扩产至1700  吨，后期还将继续扩充产能。随着2021  年康宽专利期到期，康宽及BPP  的需求将明显上涨，公司BPP  产品前景值得期待。3）公司新产品陆续进入量产期，提供业绩增量。
        2.  环保政策趋严，绿色化学竞争力凸显
        近两年国内环保执法趋于严格，环保不达标企业限产停产或永久关停，农药、医药行业壁垒持续提高。公司一直以来重视环保投入，在环保执法检查时开工率几乎未受影响，未来随着环保高压常态化，公司竞争优势将进一步加强。
        3.  自有资金增资收购艾尔旺51%的股权，进军环保行业
        17  年末公司以自有资金向艾尔旺增资人民币1500  万元，持有艾尔旺51%的股权。艾尔旺主营业务是为市政污泥、餐厨垃圾等有机固废提供工程技术服务和项目运营服务，在有机污泥和餐厨垃圾处理技术成熟。通过将雅本自身积累的技术与艾尔旺嫁接，可以实现合作共赢，开拓新的利润增长点。
        4.  盈利预测及评级
        公司为国内药物中间体定制先进厂商，农药景气度持续叠加公司产能投放，业绩有望快速增长。我们预计17-18  年公司归母净利润0.71、1.55  亿，EPS0.11、0.24  元，对应PE68X、31X。给予“推荐”评级。
        5.  风险提示：下游需求不及预期，原材料涨价风险。