平安证券-鸿利智汇-300219-战略合作LED车灯做大做强，未来发展向好-180211

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        投资要点
        事项：2  月11  日晚间，公司公告与和谐浩数投资(IDG  资本旗下的管理公司)、张家港管委会和悦丰金创签订了《战略合作协议》。各方围绕LED  车灯行业进行项目、资本层面全方位合作，整合利用各自资源优势，推动鸿利LED  车灯领域产品升级。
        平安观点：
        签署战略合作，LED  车灯做大做强：公司公告与和谐浩数投资(IDG  资本旗下的管理公司)、张家港管委会和悦丰金创签订了《战略合作协议》。各方围绕LED  车灯行业进行项目、资本层面全方位合作，整合利用各自资源优势，推动鸿利LED  车灯领域产品升级。一方面，本协议签订后如顺利实施，可以通过内生式成长、外延式扩张相结合的方式，加快鸿利在车规级LED  封装、LED  车灯模组、LED  汽车整成灯具等汽车照明业务的发展步伐，进一步扩大市场份额，提升公司竞争优势，进一步加强公司可持续发展能力和核心竞争力。另一方面，和谐浩数投资或其指定关联方和悦丰金创将联合成立或利用现有产业投资基金，根据市场情况，在未来6  个月内收购公司股份，增持比例不低于10%。引进持股5%以上的投资者，可以优化上市公司股权结构。
        车灯业务稳步前行，未来业绩增长动力：在传统车灯智能化升级催化下，LED  车灯市场增速将高于汽车行业整体增速。2016  年国内LED  车灯的总体装配率约为16%，预计2020  年该比例将提升至约60%，受惠于LED车灯渗透率持续提升，国内LED  车灯市场未来四年复合增速将达60%，至2020  年LED  车灯市场规模有望达到345  亿元。鸿利智汇作为国内领先的白光LED  封装企业，先后并购佛达信号和谊善车灯切入车灯领域，其中佛达信号主要生产和销售校车灯和信号灯，90%以上销往国外，服务的品牌主要有海拉、博世、江淮校车、纳威司达等。谊善车灯主要产品包括前组合灯、后组合灯、内饰灯等，现配套的优质客户主要有吉利集团、长城汽车、长丰猎豹、上汽依维柯、长安汽车、中国一汽、北汽集团等。同时大力开发新客户，包括广汽集团等品牌车企。目前公司车灯业务占营收比重约为20%，伴随公司车大灯业务逐步放量，是公司未来业绩的主要增长动力。
        投资策略：随着车灯转型升级，同时客户开拓逐步转为公司业绩，车灯业务有望接力LED  带动公司持续成长。我们维持此前的业绩预测，预计公司2017-2019  年营业收入为32.57/42.09/52.82  亿元，对应的EPS  分别为  0.47/0.63/0.83  元，对应PE  为22/17/13  倍，维持公司“强烈推荐”评级。
        风险提示：转型不及预期，行业竞争加剧。