太平洋证券-万里扬-002434-拟回购公司股票，保护股东利益-180211

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        事件：万里扬董事会决议公告，拟用不超过9.8亿元公司自筹现金回购0.1-1亿股公司股票，回购价格不超过9.8元，2月9日公司收盘价为7.7元。
        作为乘用车自动变速器核心标的，公司估值受到一定压制。市场担心新能源车的大规模普及对传统内燃机及变速箱产业产生毁灭性打击。我们看好新能源车行业高速增长，但是未来二十年内燃机及其传动装置仍将有相当大的市场空间。聚焦到近几年来看，国内自主品牌自动变速器存在阶段性的供需不平衡，公司乘用车自动变速器业务有望高速增长。
        公司CVT变速器业务市场拓展顺利。公司在奇瑞CVT19变速箱基础上开发了CVT25变速箱，可以适配更多发动机型号，CVT变速箱客户正从过去单一客气奇瑞汽车逐步走向国内其他自主品牌。公司与吉利、比亚迪、力帆、小康、银翔、野马等国内潜力自主品牌均建立了合作关系。我们预计今年三季度开始，奇瑞之外的客户将开始快速拉动公司CVT变速箱业务增长。
        公司AT变速器产品研发生产速度超预期。公司与全球传动技术领先企业吉孚合资成立公司共同开发乘用车AT产品，目前6AT样机已经点火成功。未来公司AT产品将可以适配更大扭矩空间的发动机型号，与公司CVT产品形成有效的互补。
        其他业务稳中向上。公司传统商用车变速器业务市场占有率不断提升，在巩固传统轻卡、中卡市场同时，不断积极进入重卡市场，未来将成为公司的现金牛业务。内饰件业务虽然短期承压，但公司已经开始管理层更新，预计将逐步好转。
        估值与评级。作为乘用车变速器核心标的，公司是近几年国内自主品牌自动变速器渗透率提升的最大受益者之一。我们预计公司2017、2018年归母净利润7.3、8.5亿元，目前股价2018年对应动态估值仅12倍。
        风险提示：汽车销量不达预期。