国联证券-迈克生物-300463-设立山西迈克，深度布局西北区-180212

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        事件：
        合资设立迈克生物（山西）有限公司，新公司注册资本1,000万元，其中迈克生物出资450万元，占新公司注册资本的45%，拥有60%的表决权。
        投资要点：
        深度布局西北地区，销售网络进一步完善
        公司发展战略清晰，即以齐备的产品线为基础，立足于西南，对外通过在吉林、湖北、北京、上海等13个地区设立商业子公司，以点带面，形成覆盖全国的渠道网络。而西北是公司布局较薄弱的区域，此次合资设立山西子公司，有助于借助合作方在山西市场较为深厚的客户基础，大力推动公司产品、服务在西北地区的深化和拓展，为公司持续的业绩增长贡献力量。
        打包服务持续推进，带动全线产品销售增长
        为应对行业竞争加剧，政策性控费导致产品价格下滑的形式，公司大力推行集采打包模式，推动全线产品的销售增长。公司目前与300多家医院有打包合同，预计2017年打包收入超过4亿元，随着渠道建设的逐步完备，打包服务相应增长，或将成为公司业绩增长的主要推动力。
        发光仪器梯度式覆盖，推动试剂持续高增长
        化学发光产品是公司自主产品业绩的主要增长点，预计目前公司120速发光仪器市场保有量近1600台，单台仪器年试剂产出约18万元。随着300速发光仪的上市推广，将助力公司发光产品向高级市场渗透，形成了从中低、到中高端的梯度式产品覆盖，有望推动化学发光持续高增长。
        维持“推荐”评级
        预计17-19年EPS分别为0.70、0.85、1.03元，对应当前股价PE为31、25、21倍。公司化学发光持续放量，渠道及产品线整合效果逐步显现，维持“推荐”评级。
        风险提示
        产品毛利率下滑超预期；渠道整合效果不及预期。