太平洋证券-非银金融行业周报：不忘初心，方得始终，关注近期配置窗口-180211

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        报告摘要
        本周重点推荐标的：
        海通证券、光大证券、东方财富、中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿、经纬纺机、爱建集团。
        本周（2018.2.5-2018.2.9）非银金融中信指数下跌13.10%，跑输大盘3.02  个百分点，位列所有行业倒数第三名。细分板块来看，证券板块下跌12.41%，保险板块下跌14.39%，多元金融板块下跌5.16%。
        证券：估值水平已创历史新低，大券商发展路径清晰
        估值水平已创历史新低  当前券商板块静态PB1.49x，创下近5  年新低。33  家上市券商中，有24  家券商创下历史新低。
        大券商发展路径清晰，国际业务，机构业务皆具成长性  头部券商在国际业务以及机构业务方面布局较早，先发优势较为明显。从国际业务来看，随着我国资本市场的对外开放，国际业务需求与日剧增。以海通国际为例，2017  年业绩预增80%；从机构业务来看，一方面目前机构业务类型较为单一，但正在不断丰富，例如PB  业务，场外业务，衍生品的交易做市业务；另一方面，随着我国机构投资者的发展（社保基金、保险机构、财富管理机构、私募基金等）以及海外机构的参与度不断提升，我国投资者结构正在往机构投资者倾斜。
        强平事件爆发，风险定价能力值得重视  近期股票质押业务正在打破近似刚兑的低风险业务属性。过去质押率和利率相对粗放的定价方式在未来将会有所改变。相对来看，大券商的风险定价能力更优。
        重点推荐：海通证券、光大证券、东方财富。
        保险：不忘初心，方得始终
        受大盘影响，保险板块近期大幅调整。但总体来看，保险板块的基本面并无变化。随着消费升级，我国居民对保障型产品的需求会不断释放，基于代理人队伍规模的增长判断，预计今年主要保险公司新单保费增速可达20%-30%；利润方面，传统险折现率曲线向上叠加存量剩余边际释放，今年寿险公司利润将大幅改善，我们预计改善幅度将达到30%到40%左右。目前保险估值仅0.9-1.2  倍2018  年PEV，已跌破安全边际，处于绝对底部。
        重点推荐：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。
        风险提示：政策风险；业绩波动风险；市场风险。