安信证券-牧原股份-002714-业绩符合预期，预计出栏量高速增长-180211

《安信证券-牧原股份-002714-业绩符合预期，预计出栏量高速增长-180211（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-牧原股份-002714-业绩符合预期，预计出栏量高速增长-180211（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ■事件一：2  月10  日公司发布17  年上市公司年度报告：17  年营业收入100.42  亿元，同比增长79.14%，归属于上市公司股东的净利润23.66亿元，同比增长1.88%，基本每股收益2.12  元/股，同比减少5.78%。事件二：  公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为：  以1,158,463,457  股为基数，向全体股东每10  股派发现金红利6.90  元（含税），送红股0  股（含税），以资本公积金向全体股东每10  股转增8  股。
        ■我们的分析与判断：
        1.  生猪养殖规模持续扩大，公司实现高盈利
        17  年全年实现生猪出栏723.74  万头（占全国总出栏量的1.05%，16  年占比为0.45%），同比增长132.42%，其中商品猪524.32  万头，仔猪193.82万头，种猪5.60  万头。经历了16  年的“高盈利”之后，17  年猪价总体出现回落。全年猪价走势呈现“前高后低”的特征，最低点出现在5  月底、6  月初。下半年生猪价格总体呈现震荡上升的趋势，但均值水平低于上半年。据农业部统计，17  年全国生猪平均价格为15.37  元/公斤，同比下降17.45%，在生猪价格出现下降的情况下，由于销售的快速增长和较低的养殖成本（约11.5  元/公斤），17  年公司实现净利润23.66  亿元，同比增长1.88%。随着公司生猪出栏量的持续高增长，18年公司高盈利可期。
        2.  生物性资产显著提高，预计出栏量高速增长
        报告期内，公司快速扩张，17  年新成立养殖板块全资子公司41  个。截止2017  年底，养殖板块全资子公司数量已经达到80  个，分布在十三个省区（豫、鄂、苏、皖、冀、鲁、晋、陕、黑、吉、辽、蒙、甘），16  年底的数量为39  个。17  年末，公司固定资产及在建工程余额为120.95亿元，比16  年底增长64.54%。17  年底，生产性生物资产达到14.02  亿元，同比增加42.58%，主要原因是公司生产经营规模扩大，种猪存栏增加。公司公告：18  年，公司计划出栏生猪1,100  万头至1,300  万头。我们判断未来公司18-20  年出栏量复合增速有望达到约35%。
        3.  充分利用多种融资手段，有效降低资产负债率
        17  年，公司根据经营发展的需要，合理规划资金，充分利用各种资本市场的工具，进行各种类型的融资，包含非公发发行、优先股、中票、超短融等等，加上拟发行项目，额度有望达到约140  亿元。这些丰富的融资手段，在提供公司扩大生猪产能所需资金的同时，还达到了优化债务结构、主动管理关键财务比率，保证公司流动性安全的目标。
        ■投资建议：预计18  年-20  年公司净利润规模约27.04/28.14/45.18  亿元，对应EPS  为2.29/2.38/3.82  元，6  个月目标价60  元，维持“买入-A”评级。
        ■风险提示：猪价下行超预期、禽流感疾病风险