华泰证券-亨通光电-600487-光缆集采第一名，彰显龙头本色-180212

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        电信光缆集采份额第一名，彰显龙头本色
        11  日晚间公司发布中国电信光缆中标公告，亨通光电均以第一中标人中标中国电信2018  年室外光缆采购项目（6700  万芯公里）和中国电信2018年引入光缆采购项目（380  万芯公里）。结合年初，中移动2018  年第一批次普缆（1.1  亿芯公里）招标结果，公司也以12.57%中标份额位列前三，整个亨通系中标份额达到22.89%，两次中标结果彰显公司龙头本色。公司作为行业龙头，17  年业绩预计增长50%~70%，在18  年运营商资本开支大概率继续下滑的背景下，公司受益光纤光缆行业高景气维持稳定增长，有望穿越市场低谷期，维持“买入”评级。
        供给偏紧集采价格或提升，新一代工艺光棒投产助力增长
        我们认为，2018  年光纤光缆供给依然偏紧，光纤缆价格有望提高，量价齐升将延续行业高景气。主要逻辑有：1）我们预计2018  年国内光纤光缆供给仍有缺口，供给偏紧的状况或将提升光纤缆价格；2）新一代全合成工艺光棒投产助力增长，积极围绕主业拓展新业务培育新增长点。
        18  年国内光纤光缆供给仍有缺口，集采价格有望稳中有升
        我们预计2018  年三家运营商光纤需求量3.0  亿芯公里左右，考虑广电等其他行业对光纤光缆的需求，预计2018  年国内光棒需求约1.07  万吨；2018年底国内光棒实际产量约9500  吨，对应国内光棒供给缺口率约为12%。从需求端看，中国移动2018  年普缆第一批次集采量为1.1  亿芯公里，同比（6114  万芯公里）增长80%；中国电信2018  年光缆集采量约7080  万芯公里，同比（5000  万芯公里）增长42%；在光纤光缆需求大超预期的情况下，考虑国内光棒产能扩产周期较长，2018  年光棒供给仍然受限的情况下，我们预计2018  年光缆集采价格有望稳中有升，利好国内光纤缆龙头企业。
        新一代全合成工艺光棒投产助增长，积极围绕主业拓展新业务
        根据公司业绩预告，2017  年光通信产品盈利预计同比增长70%左右，在光纤光缆继续维持高景气背景下，公司自主研发的新一代全合成工艺光棒在2017  年顺利投产，有望帮助公司不断提升产量的同时进一步降低生产成本。公司围绕原光通信主业，利用已有资源积极布局海外光纤市场、硅光模块和量子通信业务；募投项目重点发展海缆、新能源、宽带接入、大数据等新兴业务，我们认为新兴业务短期对公司利润贡献有限，随着募投项目的顺利进行，未来或将成为公司新增长点，不断优化收入结构。
        重申“买入”评级
        公司是国内光纤光缆龙头，国内运营商集采超预期叠加海外光纤需求，亨通光电将继续受益行业高景气。同时公司积极布局新兴业务，培育新增长点。我们预计公司2017-2019  年净利润分别为22.5/32.7/39.7  亿元，按照2  月9  日收盘价对应PE  为19.6/13.5/11.2x，维持“买入”评级。
        风险提示：光纤光缆招标价格低于预期，海外光纤及电缆业务不及预期。