东吴证券-绿盟科技-300369-股权问题靴子落地，大股东增持彰显信心-180212

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        事件：绿盟科技发布公告，公司持股5%以上的股东IAB、联想投资拟以协议转让的方式转让其持有的公司部分股权，协议转让受让方拟为启迪科技服务有限公司和宁波梅山保税港区亿安宝诚投资管理合伙企业，其中亿安宝诚的实际控制人为沈继业。
        投资要点
        股权问题靴子落地，沈继业增持成为第一大股东：本次协议转让股权方案具体如下：公司持股5%以上的股东IAB  以协议转让的方式将其持有的7561.78  万股股份（占总股本9.40%）转让给启迪科服，联想投资将其持有的640.77  万股股份转让给启迪科服，启迪科服共计受让公司8202.56万股股份，占总股本10.20%；联想投资以协议转让的方式将持有的4095.17万股股份转让给亿安宝诚，亿安宝诚的实际控制人为公司持股5%以上股东沈继业。本次股权转让价格为9.41  元/股，转让结束后，沈继业通过直接持股及间接通过亿安宝诚持股的方式共计持有公司15.396%的股权，成为公司第一大股东。公司搁置已久的股权问题暂时得以解决，转让完成后，IAB  仍然持有公司7112.46  万股股份，占比8.84%；联想投资持有公司3995.70  万股股份，占比4.97%。
        背靠清华，未来有望实现业务协同：启迪科服是以为创业服务、企业孵化、产业投资等全链条科技服务业务为主营业务的公司，旗下拥有多家环保实体企业、上市公司，旗下启迪之星为国内知名科技成果孵化器。启迪科服的控股股东和实际控制人分别为启迪控股和清华控股，启迪控股主营业务为科技园建设及投资，围绕清华科技园的发展、建设、运营、管理，是具备全面业务能力的科技服务提供商。清华控股为清华大学的国有独资有限公司和国有资产授权经营单位，是清华大学科技成果转化的平台和孵化器。绿盟作为网络安全行业领军企业，产品涵盖检测防御、安全评估、安全平台、远程安全运维服务、安全SaaS  服务等领域，主要提供入侵检测/防护、抗拒绝服务攻击、远程安全评估以及Web  安全防护等产品以及安全运营等专业安全服务。绿盟原先的客户主要集中在电信运营商及金融领域，本次清华系国有独资公司成为二股东，作为清华旗下成员企业，有望为绿盟带来包括紫光集团与启迪控股在内的渠道及技术协同，不仅解决公司历史股权包袱，而且有望为公司打开政府等领域市场。
        业绩触底，18年有望迎来回升：根据公司发布的业绩预告，公司2017年预计实现归属于上市公司股东的净利润为1.5-1.6亿元，比上年同期下降31.86%-27.31%。公司2017年业绩下降主要由于集成项目、第三方产品项目收入占比增加，因此毛利率出现下降，同时营销费用及研发投入大幅增加。预计2018年随着行业出现复苏，公司股权问题得到妥善解决后，公司业绩有望在18年迎来回升。  
        维持"买入"评级：预计2017-2019年EPS分别为0.19元/0.31元/0.40元，目前股价对应PE分别为54/34/26倍，维持  "买入"评级。  
        风险提示：网络安全行业进展低于预期；后续股权问题低于预期。