天风证券-寒锐钴业-300618-年报点评：年报符合预期+Q1报报喜，钴产品量价齐升进行时-180213

《天风证券-寒锐钴业-300618-年报点评：年报符合预期+Q1报报喜，钴产品量价齐升进行时-180213（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-寒锐钴业-300618-年报点评：年报符合预期+Q1报报喜，钴产品量价齐升进行时-180213（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件一：公司公布  2017  年年报，盈利同比增  575.04%。公司披露  2017  年年报，报告期内实现营收  14.65  亿元，同比增长  97.16%；实现归母净利润4.49  亿元，同比大增  575.04%，EPS  位  3.91  元/股，上年同期为  0.74  元/股。
        事件二：预计  2018  年一季度盈利  2.46~2.61  亿元。公司晚间披露  2018Q1业绩预告，预计  2018  年一季度实现盈利  2.46  亿元~2.61  亿元，同比增长395.05%~424.65%。报告期内氢氧化钴产能、电解铜产能放量与钴价上涨是业绩增长的主要原因。
        新能源汽车拉动钴消费需求，钴产品价格大涨
        新能源的崛起，尤其是三元材料的应用，拉动了钴金属需求。2017  年国内新能源汽车产量达  79.4  万辆（汽车工业协会），同比大增  53.88%；同时带来了  36.44GWh  动力电池装机需求，同比增长  29.17%。其中，动力电池消费格局发生改变，据  GGII  数据，含钴的三元动力电池占比由  2016  年的22.90%提升至  43.94%，不含钴的磷酸铁锂电池占比由  72.07%回落至49.51%，三元电池逐渐向市场主流靠拢。钴消费端在新能源汽车拉动下不断膨胀，而供给端增量主要来自铜钴、镍钴矿伴生，增量有限，在此背景下钴供需趋紧，自  2016  年三季度起，钴价步入快速上行通道。据百川资讯，钴粉（99.5%min）2017  年年均价格达  48.24  万元/吨，同比大涨  115.53%；四氧化三钴年均价格达  35.47  万元/吨，同比大涨  154.63%。
        钴、铜产能进一步释放，主要产品产销量稳步增长。2017  年公司把推进募投项目的实施作为当期的首要任务。钴粉生产线技改和扩建工程项目已变更为“年产  3000  吨金属量钴粉生产线和技术中心建设项目”，项目按计划顺利推进。刚果迈特矿业有限公司建设年产  5,000  吨电解钴生产线项目，已完成前端  5000  吨金属量氢氧化钴生产线，并已经投产发挥效益；项目剩余资金也已变更转投向“寒锐钴业在科卢韦齐投资建设  2  万吨电积铜和5000  吨氢氧化钴项目”。同时，刚果迈特年产  5000  吨电解铜项目经改扩建产能达到年产  10000  吨电解铜，实现了产能翻番，2017  年末已经建成投产。随着新产能不断放量，公司有望迎来主营产品量价齐升的高速增长期。
        高送转彰显信心。公司拟以总股本  1.2  亿股为基数，向全体股东每  10  股派人民币  10  元，同时向全体股东以资本公积每  10  股转增  6  股，分配完成后总股本增至  1.92  亿股，高送转彰显出公司对业绩增长的信心。
        盈利预测与投资评级：考虑钴价上涨超预期、公司产能计划调整，我们上调公司  2018-2020  年  EPS  分别为  10.69  元/股、16.75  元/股、25.34  元/股（上次为  18  年  6.69、19  年  10.62  元/股），对应  2  月  12  日收盘价  PE  分别为  25倍、17  倍、10  倍。考虑在新能源的带动下钴行业高景气发展，而公司的钴产品产能不断放量，业绩长期增长可期，给予目标价元  301.5  元（上次目标价  230  元），对应  2019  年  18  倍  PE，维持“增持”评级。
        风险提示：金属价格下跌，公司产能放量不及预期，研发进展不及预期