太平洋证券-军工行业周报：歼~20正式列装空军作战部队-180212

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        报告摘要
        行情回顾：
        上周（2  月5  日-2  月9  日）沪深300  下跌9.54%，Wind  航空航天与国防指数下跌10.26%，跑输沪深300  指数0.72  个百分点。
        本周要闻：
        SpaceX  成功发射“猎鹰重型”火箭
        北京时间2  月7  日，美国SpaceX  公司成功发射了世界现役运载能力最大的“猎鹰重型”火箭，并将一辆特斯拉跑车送入绕太阳飞行的轨道。
        歼-20  战机正式列装空军作战部队
        2  月9  日，中国空军新闻发言人申进科大校表示，我国自主研制的新一代隐身战斗机歼-20  开始列装空军作战部队，向全面形成作战能力迈出重要一步。
        行业观点：
        过去两年，受军队改革制约军工行业业绩、军工企业改革进程不达预期、市场风险偏好降低等几方面因素叠加，军工板块行情低迷。2017  年申万国防军工指数下跌16.65%，处于行业跌幅榜第四位，大幅跑输大盘；2018  年初至2  月2  日，申万军工指数下跌13.87%，处于行业跌幅榜第五位，仍大幅跑输大盘。
        目前公募基金持仓和行业平均PE  都处于历史低位水平。根据我们的统计，2017  年4  季度基金重仓股中军工行业（按照太平洋证券军工行业分类）持仓市值占比为3.24%，较3  季度下降1.56  个百分点；其中主动型基金持仓市值占比2.15%，较3  季度下降0.52  个百分点。自2016  年3  季度以来，基金重仓股中军工行业持仓占比基本呈现逐季度下降的趋势，目前基金持仓占比已经达到历史低点。申万国防军工板块PE  已达到55  倍，低于十年平均的64  倍，处于历史低位。
        军队订单自2018  年逐步释放，板块业绩复苏在即。在军改影响下，过去两年军工行业公司普遍订单获取困难。2017  年底，军队整体体制架构基本完成，脖子以上的调整结束，我们估计2018  年开始军方订单会逐步释放出来，军工企业业绩有望开始复苏。并且，过去两年军方积累的需求，有望在调整到位后快速释放，为军工产品带来补偿性的需求，届时行业有望迎来超预期的增长。目前，部分公司已经出现合同的放量，我们建议继续密切关注军工企业订单情况。
        板块具备长期投资价值，建议布局优质个股。我们认为，国防军工板块目前具备长期投资价值。随着延迟订单在2018  年陆续释放，军工行业将迎来业绩改善的确定性拐点，建议关注优质龙头公司和军民融合优质个股。推荐关注：中直股份（600038）、中航光电（002179）、四创电子（600990）、全信股份（300447）、方大化工（000818）、菲利华（300395）。
        风险提示：
        订单复苏慢于预期，科研院所改制进度低于预期。