安信证券-东珠景观-603359-设计工程联动成效显著，区域深耕助推高速成长-180213

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        ■事项：近日公司公告预中标通城县锡山城市公园  PPP  项目和黄袍山风景区  PPP  项目，预中标金额分别为  29712  万元和  26599  万元，合作期限分别为  15  年（2  年建设期、13  年运营期）和  20  年（2  年建设期、18  年运营期），2  个项目采取  DBFOT  运作方式。
        ■设计带动工程施工，一体化经营优势显著：公司主要从事生态湿地、市政绿化、公园广场等领域的设计、施工、养护和苗木销售等业务，拥有园林行业“双甲”资质、生态修复甲级资质、市政施工二级资质和旅游规划乙级资质等多项资质，属资质较为齐全的湿地修复企业之一。公司旗下拥有两家“甲级”设计子公司——中林东珠设计院（控股）和东珠设计院（全资），设计带动工程施工一体化经营优势显著。2017  年  1  月，公司成功中标通城县锡山城市公园和黄袍山风景区项目的设计业务，设计费率  1.768%，工期  60  日历天，公司通过设计带动工程施工，并于近日预中标两大  PPP  项目，一体化经营优势显著。
        ■通城财政实力较强，项目入库手续齐全：通城县位于湖北省咸宁市，根据通城县政府工作报告（通城县第十八届人大二次会议，2017  年  12月  27  日召开）显示，2017  年通城县预计可完成地区生产总值约  130  亿元，同比增长  9%；全社会固定资产投资  170  亿元，同比增长  16%。通城县财政实力较强，2016  年通城县财政收入总决算显示，通城县  2016实现财政收入  13.18  亿元，同比增长  9.8%；财政支出  29.92  亿元，同比增长  1.9%。此次招标的两个  PPP  项目由通城县发展和改革局以隽发改【2017】177  号文和  179  号文批准建设，物有所值评价和财政承受能力论证通过通城县财政局组织的评审，项目入库手续齐全，符合国家政策导向，有助于两大  PPP  项目融资方案落地和项目实施。
        ■订单增加+现金充足，湿地龙头厚积薄发：根据公司公告显示，2017年  1-9  月公司新签订单约  13.62  亿元，四季度公司公布重大订单  2  个，中标金额合计约  8  亿元，签署  50  亿元框架协议。2018  年一季度公司预中标项目  2  个，中标金额合计约  5.63  亿元，公司新签订单实现较快增长。同时，公司  IPO  成功净募资  9.73  亿元，再加上自有资金，公司在手现金预计在  15  亿元左右，订单增加+现金充足有望带来公司业绩的高速增长。此外，公司  2018  年  1  月  31  日发布  2018  年度股票期权激励计划草案，拟向公司董事、中高层管理人员及核心人员在内的激励对象授予  550  万份股票期权，首次授予期权行权价格为  34.32  元，业绩约束条件要求  2018-2020  年公司扣非后净利润同比增速分别达到  80%、50%和  30%，凸显公司对未来业绩高增信心。
        ■投资建议：公司是湿地修复行业龙头企业之一，在国家湿地公园建设领域具有优势，拥有园林行业“双甲”资质，借助设计优势实现工程施工业务联动，一体化经营优势十分显著。我国正在积极推进美丽中国和生态文明建设，国家十分重视湿地保护与建设，政策红利有望持续释放，我们看好公司未来在生态湿地领域的成长空间和整合能力。预计公司  2017-2019  年  EPS  分别为  1.08  元、1.85  元和  2.68  元，6  个月目标价  40.70  元。当前股价对应  2018  年  PE  估值约为  16.90  倍，维持“买入-A”的投资评级。