中航证券-兆威机电-003021-2021半年报点评：经营结构调整进行时，看好下半年非通讯业务成长-210809

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事件：报告期间，兆威机电实现营业收入53,542.25万元（YOY2.72%），归母净利润8,861.52万元（YOY-19.42%），业绩有较大幅度调整。

受经营环境等多因素影响，归母净利润有所下滑。

兆威机电业绩调整受多方面原因，主要为（1）公司经营环境变化。

受全球芯片紧缺、国际原材料价格上涨及疫情持续等因素影响，部分客户新增订单出现延期，对公司净利润产生影响。

（2）期间费用同比大幅增长。

报告期间，公司产生管理费用2,376.57万元，同比增长35.20%，主要系引入人才及财务咨询费增加；销售费用2,320.77万元，同比增长64.86%，主要系加强销售网络建设；研发费用6,069.61万元，同比增长68.96%，主要系公司加大研发创新。

（3）公司经营结构处于调整期。

毛利较高的通讯业务领域（含手机）2021年上半年营收16,185.64万元，同比减少50.15%，公司整体毛利率下降1.79%。

不利因素有所缓解，看好下半年非通讯业务成长。

央视财经表示，有部分经销商恶意涨价，引发市场价格混乱，从而加剧市场恐慌情绪。

但“缺芯”不是“炒芯”的理由，维护市场价格秩序，监管层决不会手软。

我们认为，下半年芯片短缺局面将有一定程度缓解。

同时，汽车电子、消费电子和医疗设备等非通讯业务持续发力，报告期间，汽车电子业务营收12,517.81万元，同比增长51.30%；智能家居与机器人业务营收18,254.61万元，同比增长94.14%；医疗与个人护理业务营收2,488.83万元，同比增长69.76%。

公司2021年上半年非通讯业务领域营收同比增长65.49%，我们预计，下半年公司非通讯业务将继续保持高速增长。

技术实力强劲，下游涉及多条热门赛道。

兆威机电拥有核心竞争力，赢得了下游行业知名企业的普遍认可，是华为、博世、vivo、小米等知名企业供应商。

目前公司微型传动系统产品规格多达1000多种，精密注塑件产品规格已达2000多种，涉及新能源、AR、消费电子等多条热门赛道，下游出现类似2019年的升降式摄像头等“爆款”产品，可以有效带动公司业绩攀升。

投资建议兆威机电主营业务突出，市场敏锐度高，下游应用面多量广，与知名企业合作稳定，维持买入评级。

我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为12.86亿元、17.01亿元和23.07亿元，归母净利润分别为2.46亿元、3.37亿元、4.45亿元，对应2021-2023年的PE为54倍、39倍、30倍。

风险提示：新客户拓展不如预期；消费升级趋势放缓。