天风证券-航天电子-600879-航天电子龙头受益航天产业大发展时代-180213

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        2018  航天发射近翻倍增长，航天电子龙头有望进入高速增长轨道
        公司实控人航天科技集团公告，2018  年将实施以长征五号发射、嫦娥四号探月和北斗卫星组网为代表的  35  次宇航发射任务，较  2017  年将大幅增长（接近  100%，航天科技集团显示  2017  年发射总数为  18  次），创历史新高。2016  年公布的《航天白皮书》计划显示，“十三五”内我国将进行探月、新一代北斗组网、火星探索、空间站建立等众多任务，2018  年发射次数的大幅增长预计将推动航天产业进入任务突破阶段。我们认为，公司作为航天产业电子龙头，将受益于航天事业的发展进入持续增长轨道。
        军民市场开拓的推进，公司业绩稳步提升
        公司是我国航天领域电子专用产品龙头企业，其中，测控通信、航天专用机电组件、集成电路、惯性导航等航天电子专用产品业务持续稳步增长。公司积极推进军民融合技术创新研究，开发形成了北斗导航、物联网、MEMS  智能传感器、光纤电流/电压互感器、太赫兹成像安检仪等一系列竞争力较强的优质产品。同时，公司积极扩展下游产业链，形成了无人机、精确制导炸弹两类系统级产品，无人机已实现国内列装，外贸市场广阔，有望成为公司新的利润增长点。根据公司  2016  年年报，公司航天军用产品比重为  64%。
        航天九院唯一上市平台，有望受益于混改
        据《上海证券报》，航天科技集团  2016  年曾提出到“十三五”末集团资产证券化率将由  15%提升至  45%。航天九院是航天科技集团资产证券化的试点单位，公司作为航天九院唯一的上市平台，已通过重大资产重组完成了航天九院企业类资产的整体上市，置入惯性导航及电线电缆类资产30.14  亿元。公司近期将增资激光导航、上海航天和时代民芯  3  家子公司，我们认为，此举将利好航天电子作为上市平台的内部管理和财务关联情况，为上市公司后续进行国家号召的混改等措施实施提供良好内部土壤。
        投资建议：公司是中国航天运载火箭核心供应商，航天业务为公司主营业务，2017  年  1  月  3  日  CCTV  消息显示，中国  2017  年计划发射近  30  次，我们认为，因  2017  年  7  月长征五号火箭的发射失败已对  2017  年  7  月后发射时间安排产生了负面影响，影响情况如下，2017  年我国进行了  18  次发射，低于年初计划的近  30  次，因此我们下调公司  2017  年业绩增速；此外航天科技集团公布  2018  年发射任务，全年计划发射  35  次，相比  2017  年将增长接近  100%，根据航天白皮书计划，我们认为航天产业将自  2018  年重新进入高景气周期，18、19  年将出现中速增长，因此我们将原盈利预测（2017-2019  年  EPS  为  0.23，0.32，0.35）调整为  0.20/0.25/0.31元，对应  PE  分别为  34/28/22  倍，维持买入评级。
        风险提示：军工行业发展低于预期、院所改制不及预期