东方证券-天士力-600535-动态跟踪：实际控制人增持彰显公司信心，看好公司创新药领域布局-180213

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        核心观点
        实际控制人增持彰显公司发展信心。近日，公司实际控制人、董事长闫凯境先生之一致行动人西藏崇石基金增持公司股份29.82  万股，并在未来继续增持公司股份，拟增持金额不少于人民币2000  万元，不超过人民币6000  万元。我们认为，实际控制人增持公司股份，充分彰显出公司对未来发展的信心。
        积极布局创新药，创新研发管线初具规模。市场更多将公司看作一家中药白马，然而，近年来，公司依靠“四位一体”的研发模式，不断加强研发投入。一方面，公司不断加大自身研发投入，2016  年，公司研发费用约4.4  亿元，约占公司医药工业收入的7%左右，位于医药行业前10。另一方面，公司也不断进行创新品种的布局，创新研发管线（包括自主研发和参股创新性研发企业）已经初具规模。公司重点品种“普佑克”已经通过谈判目录纳入国家医保，18  年有望快速放量。除普佑克外，公司还约有60  余个在研品种，其中创新药超过20  款，如PXT3003、安美木单抗、全人源抗PCSK-9  单抗等。我们认为公司正在药向创新型平台转型。
        业绩逐步走出低谷，未来有望稳定发展。从业绩上看，16  年由于渠道库存的原因，公司业绩增长放缓，但近年来，随着公司去库存过程的结束，业绩逐步恢复。17  年3  季度，公司实现营业收入111.62  亿元，同比增长16.14%，归属上市公司股东的净利润为11.39  亿元，同比增长13.50%，维持稳定增长。我们认为，随着未来随着国家对创新药、中药的支持力度不断加大，类似天士力的具备优质研发管线的企业有望持续受益。
        财务预测与投资建议
        我们维持预测公司2017-2019  年的每股收益为1.37、1.63、2.09  元，根据可比共，给予公司2018  年28  倍估值，给予5%的溢价，对应目标价为47.92元，维持“买入”评级。
        风险提示
        如果公司创新药的研发进展不达预期，可能会影响公司的业绩情况。