民生证券-非银行业：经纪、自营双回暖，券商1月业绩同比高增-180208

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        报告摘要：
        事件:
        截至2月7日，26家A股上市券商发布1月经营数据，共实现营收154.4亿元，环比-33.4%；净利润58.67亿元，环比-27.9%。其中24家可比券商营收148.7亿元，同比+42.9%，净利56.8亿元，同比+60.9%。
        分析与判断：
        股市回暖叠加市场交易量上升，经纪、自营改善助推业绩同比高增
        1月股票市场回暖，月中上证综指创两年内新高，沪深300指数上行，券商板块也有良好表现，明显提振了市场交易情绪，1月内市场日均成交金额达5194亿元，环比+37%、同比+40%。经纪、自营业务的明显改善推动了券商业绩同比高增，其中大型券商业绩表现稳健，在去年同期基数相对较大的情况下仍然实现了高增速，同时部分中型券商如国元、长江也有优异的增速表现。环比增速方面，由于去年12月份部分券商浮盈释放业绩，多数券商1月营收环比增长为负。
        监管规定落地，股票质押、资管业务环比有所下滑
        近期银监会下发55号文，证监局发文监管券商集合资管产品，股票质押新规落地，从严监管基调不变。29家上市券商1月股票质押交易市值环比下滑三成；券商资管产品发行份额环比下滑超六成。
        投资建议：
        1、交易回暖，基本面稳中向好。进入2018年后市场交易量回升，两融余额仍然稳居万亿之上，市场环境回暖利好券商创收，IFRS9准则的实施也将增加券商股业绩弹性。同时，在近期市场关注度较高的场外业务中，大型券商中信证券、华泰证券的场外期权业务具备业内绝对优势。
        2、估值重回低位，安全边际高。上周部分A股上市公司业绩预告不达预期、信托产品降杠杆影响A股走势，本周美股市场波动引发市场震荡，由于券商股的贝塔效应，目前板块PB1.61X。我们观察，券商板块主营业务基本面向好，两融余额仍居万亿之上显示市场交易情绪仍良好，板块估值重回较低位主要是受到市场因素影响，目前大型券商PB已回落至1.5X左右，向下空间有限，安全边际高。建议重点关注：业绩确定性强、低估值的大型券商，推荐中信证券、华泰证券、广发证券。
        风险提示：
        市场波动超预期；政策存在不确定性；业绩增长不达预期。