华安证券-环保行业：财政部第四批PPP示范项目正式发布-180213

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        主要观点：  
        上周热点  
        第四批示范项目发布后，PPP  或将呈现四大发展趋势。2018  年  2  月  6日，财政部官方网站发布了第四批示范项目，这是在  PPP  模式得到规范、PPP  项目融资遇冷等负面因素影响的大背景下，基础设施和公共服务领域改革将持续推进，PPP  模式将继续保持持续健康发展势头的强心剂。
        中央一号文件关于农村环境治理的关键词：综合性、资源化、厕所革命。日前发布的  2017  年中央一号文件提出,深入开展农村人居环境治理和美丽宜居乡村建设。从生活垃圾治理到农村危房改造,从县域乡村建设规划编制到农业文化遗产保护,我国再度发力整治农村环境,为建设“美丽乡村”而努力。
        上周表现  
        市场表现：公用事业板块下跌  6.31%，跑赢大盘指数  3.77  个百分点；环保工程及服务下跌  7.09%，跑赢大盘指数  2.99  个百分点；水务板块下跌  7.43%，跑赢大盘指数  2.65  个百分点。从上周环保行业各相关概念的市场表现来看，表现疲软。其中海绵城市、PPP、垃圾发电、污水处理、PM2.5  概念分别下跌  5.09%、5.66%、6.09%、7.36%、7.91%。
        估值表现：华安环保整体市盈率为25.45倍，同期沪深300市盈率13.88倍，华安环保整体溢价  1.83  倍。从华安环保子行业来看，大气、监测和节能板块整体估值水平较高，目前处于历史底部，固废和水处理板块整体估值水平较低，目前也处于历史底部。
        公司动态
        东方园林  ：完成第三期员工持股计划购买，成交均价为  19.45  元/股
        投资策略  
        环保股持仓水平已跌落至近三年来历史底部，部分个股业绩不及预期，环保行业整体经历着业绩和估值的戴维斯双杀。我们对环保行业长期发展并不悲观，当下应该把握两个维度：1）污染治理的紧迫性。我们认为解决大气污染问题是环保攻坚战中率先要解决的问题。在煤炭作为主导能源地位短期内不会根本改变前提下，我们看好燃煤电厂超低改造集中释放叠加非电领域治理的投资机会，推荐【清新环境】（立足火电，拓展非电）；以及京津冀地区清洁取暖投资机会，推荐【迪森股份】（煤改气）。2）业绩增长的确定性。我们认为当下环保行业的痛点之一是工程类业绩不确定性，在  PPP  进入强监管期的背景下，强运营类项目将摆在突出位置，更应该注重业绩增长的确定性和稳健性。推荐  a）专业解决某一细分领域的【伟明环保】（垃圾焚烧项目运营能力优秀）、【国祯环保】（污水运营类+水环境治理）、【启迪桑德】（环卫与再生资源两网融合）；b）综合解决城市环境的【永清环保】（进军危废，环保全产业链协同发展）。
        风险提示  
        政策推进与监管不及预期；环保督察不及预期；业绩释放不及预期。