东方证券-京新药业-002020-动态跟踪：公司公布拟实施员工持股计划预案，长期发展可期-180213

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        核心观点
        公司公布实施员工持股计划的预案。近日，公司公告拟使用自有资金以集中竞价的方式回购公司部分股份，用于后期员工持股计划。回购总金额不低于1  亿元、不超过3.3  亿元，回购价格不超过12  元/股。弱全额回购，预计可回购股份数量为2750  万股，约占本公司总股本的3.74%
        一致性评价+营销改革+股权激励，有望使公司业绩快速增长。目前公司的核心品种瑞舒伐他汀（5mg、10mg  规格）已经通过一致性评价，且5mg  规格目前仅有公司一家通过，我们预计在国家优先采购、医保支付等方面的政策下，有望快速放量。同时，公司从17  年开始便逐渐进行销售改革，一方面，市场营销从原来的大区管理模式，进一步精细到各省管理模式，以省区作为最小的经营单元；另一方面，公司引进更专门的销售负责人，并采取更优化的考核激励体系。我们预计，公司营销改革的效果有望逐步在18  年体现。此次公司拟实施股权激励措施，如能顺利完成，有望进一步激发员工的动力，使公司业绩保持快速增长。
        精神类管线是公司新亮点，建议重点关注。公司精神类产品体系有望在18年成型，目前公司已经有盐酸舍曲林和左乙拉西坦两个品种，后续卡巴拉汀（三合一已经完成，预计今年1  季度获批）、普拉克索（纳入优先审评，预计今年6  月份获批），盐酸美金刚（今年年底或明年年初左右获批）均会逐渐上市，并且，近年来公司的研发投入不断加大，预计未来公司的精神类管线会更加丰富，后续有望为公司业绩带来新的增量，未来长期看好。
        财务预测与投资建议
        我们维持预测公司17-19  年EPS  为0.37/0.49/0.66  元，维持给予公司2018年29  倍估值，对应目标价14.21  元，维持买入评级。
        风险提示
        瑞舒伐他汀销售不达预期；公司精神类产品上市不达预期。