西南证券-药石科技-300725-以分子砌块为导向，下游CDMO业务持续上升-210810

《西南证券-药石科技-300725-以分子砌块为导向，下游CDMO业务持续上升-210810（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西南证券-药石科技-300725-以分子砌块为导向，下游CDMO业务持续上升-210810（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

业绩总结：公司发布2021年半年报，2021H1实现营收6.2亿元，同比增长35.2%；实现归母净利润3.8亿元，同比增长336.5%。

2021Q2实现营收3.4亿元，同比增长16.2%（2020Q2基数高，同比增长108.5%）；实现归母净利润3.1亿元，同比增长426.8%，主要源于控股晖石所产生的2.2亿元投资收益；扣非后归母净利润为0.8亿元，同比增长43%。

业绩增长加速，经营能力进一步强化。

2021H1，公司业绩保持高速增长，营收为6.2亿元，同比增长35.2%；扣非后净利率为24%，同比上升4.5pp；毛利率为49.6%，同比上升4.5pp；费用率为22%，同比下降1.2pp。

公司业绩加速增长的原因：1）分子砌块核心优势进一步巩固，部分公斤级以上核心产品的关键技术取得突破，成本降低，供货周期缩短，客户对产品的需求量持续上升。

2）产能升级，下游CDMO业务持续上升，收入增长44.4%，完成428个项目。

药物发现分子砌块药物生产，分子砌块规模不断增长。

公司以分子砌块为核心，开展“风险共担、利益共享”的合作模式，向药物发现和药物生产双向延伸，规模不断扩大，竞争力不断提高。

2021H1，公司新增500余个热门分子砌块，基本上覆盖目前热门靶点化合物，如KARS、SHP2、BTK等抑制剂的关键片段；扩大的分子砌块的范围，设计了6000多个分子；搭建了一个含有近3万个的手性化合物的分子砌块库，其中库存手性化合物超过3000个。

分子砌块向CDMO业务的导流，公斤级以上产品收入超高速增长，前景广阔。

公司进一步促进分子砌块向CDMO业务的导流、早期开发项目向中后期及商业化项目的导流。

2021H1，公司承接的项目中，有320余个处在临床前至临床II期，29个处在临床III期至商业化阶段；除以上项目外，另有350余个公斤级以上项目。

从2021H1的主营业务来看，基于CDMO业务的不断提升，公斤级以上营收达5.0亿元，同比增长42.4%，占公司营收的79.9%；而公斤级以下受限于产能，增速慢于公斤级以上，营收为1.2亿元，同比增长30.8%。

盈利预测与评级。

预计2021-2023年EPS分别为2.60、2.30和3.28元，对应PE为69、78、55倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争风险、质量控制风险、砌块产品研发低于预期风险。