财通证券-美年健康-002044-业绩符合预期，内生+外延增速如虎添翼-180212

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        业绩符合预期，未来增速稳定  
        公司  2017  年业绩快报发布，营收  62.73  亿元（+103.56%），归母净利润  6.17  亿（+82.11%）。追溯调整后，收入增  45%，营业利润增  45%，归母增  35%，公司内生增长持续保持高速，并购扩张战略业绩飞跃如虎添翼，预计未来  3  年营收保持高速增长。
        巩固一二线城市，深耕三四线城市，门店数量快速扩张  
        2017  年公司继续以体检业务为主做大做强，已完成在  200  多个核心城市的  400  余家体检中心的布局，年体检人次达到  2000  余万。另外公司与  2017  年收购慈铭健康体检管理集团有限公司  72.22%股权,并在当年  10  月  11  日完成了工商变更登记。慈铭体检在国内拥有  58  家体检中心布局与国内各主要城市，年体检人次超过  250  余万人。同时，结合并购基金快速扩张门店，在大众健康体检和高端个人健康体检方面同时发力，预计  2018  年内门店数量将超过  500  家。
        依托大数据优势，打造大健康产业集群和核心生态圈  
        公司自推出  3650  全身体检套餐包含胶囊胃镜、胸部  CT、头部核磁等高端项目后，又相继推出东芝心脏冠脉核磁、基因检测、AD  早期检测等高端体检项目，带动公司体检主业营业总收入和净利润的快速增长。同时，不断加强在人工智能、基因检测、肿瘤早筛、智能诊断、健康保险等核心赛道的控制力，进一步巩固专业体检领域的标准，技术和数据壁垒。
        盈利预测与投资建议  
        预计公司  2017-2019  年营业收入  62.73/94.09/133.97  亿元、净利润分别为  6.18/9.45/13.63  亿元，EPS  分别为  0.24/0.36/0.52  元，对应PE  分别为  87.2/57.0/39.5  倍，给予  2018  年目标价  26.2  元，维持公司“增持”评级。
        风  险  提  示:          
        门店扩张不及预期。