国信证券-联泓新科-003022-2021年中报点评：业绩处于预告上限，充分受益于EVA高景气-210811

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业绩符合预期，毛利率、净利率大幅提高，费用率小幅降低公司21H1营收38.26亿元（YoY+46.64%），归母净利润5.41亿元（YoY+135.82%），归母净利润处于预告上限（预告5.36-5.42亿元）。

公司21Q2营收20.23亿元（YoY+40.86%，QoQ+12.18%），归母净利润2.72亿元（YoY+102.53%，QoQ+0.83%），公司21H1毛利率26.41%（YoY+5.01pp），净利率为14.15%（YoY+5.35pp），三费率为7.86%（YoY-0.61pp），经营活动现金流净额为6.45亿元（YoY+52.37%），同比大幅改善。

受益于EVA景气提升价格暴涨，聚丙烯毛利率小幅下降21H1公司EVA板块营收12.35亿元（YoY+94.47%），毛利率提升至51.25%（YoY+23.47pp），EVA高景气满产满销，产量6.48万吨，不含税均价约19000元/吨（YoY+104.07%）。

21H1公司聚丙烯板块营收8.74亿元（YoY+4.29%），毛利率为17.65%（YoY-1.77pp），主要由于原材料价格上涨，产量10.88万吨，不含税均价约8035元/吨（YoY+15.03%）。

我们认为EVA行业壁垒主要在于扩产周期长，2-3年内不改行业高景气，21H2在光伏需求拉动下涨价有望持续上涨。

公司实施产业一体化布局，打造国内领先新材料平台公司项目建设进展顺利，募投项目“EVA装置管式尾技术升级改造项目”计划于2022年上半年建成投产；技改项目“聚丙烯装置二反技术改造项目”计划于21Q4投产。

2021年5月公司完成对联泓化学（原新能凤凰）股权收购，实现原料甲醇80%自给，实施一体化运行，规避原材料价格波动风险。

2021年6月，公司对江西科院生物投资，持有42.86%股权并成为第一大股东，科院生物计划在2025年前分两期建设“13万吨/年PLA全产业链项目”，目前已启动一期3万吨/年项目建设，预计2023年投产，公司迈出打造新材料平台重要一步。

风险提示：原材料价格大幅波动风险；产品需求不及预期的风险；在建项目进度不及预期的风险。

投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

预计21-23年归母净利润12.75/15.86/17.80亿，对应EPS为0.95/1.19/1.33元，目前PE为41.7/33.5/29.8X，维持“买入”评级。