华创证券-汽车行业：新政助力优胜劣汰，乐观看待18年新能源汽车销量-180214

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        事项
        2  月13  日财政部等四部委联合发布《关于调整完善新能源车推广应用财政补贴政策的通知》。
        主要观点
        1.预计2018  年销量更加平滑，A00  级上半年或将出现抢装
        新政策给予了车企一定时间的过渡期（截至6  月11  日），因此月度销量走势较之17  年有望更加平滑，料不太会出现极端的前低后高走势。对于不同车型，过渡期影响不尽相同：客车方面，以10  米车型为例，过渡期七折较之下半年的6  折多出3  万元补贴，为车企提供了较大的抢装动力。但另一方面，新能源客车前低后高的季节性在17  年表现的非常明显，17  年底的抢装一定程度上充分满足了客户需求，因此预计将会出现小幅抢装但影响有限；物流车方面，过渡期四折的补贴金额反而低于过渡期后的新政策，体现了政策对于盲目抢装的抑制态度，预计下半年略有回暖；乘用车方面，高续航里程车型由于新政支持力度较大，7  折的过渡期补贴金额反而低于过渡期后补贴力度。但大型乘用车与插电式混动车型更多的在限购城市销售，影响相对有限，全年来看，政策支持力度加大明显；A00  级车型虽然低端产品补贴下滑较多，但提升产品品质，提高续航里程之后依然有较高的竞争力。预计上半年或将出现抢装，全年来看，可能依然是增量的主要贡献力量。
        2.新政助力优胜劣汰明显，行业加速洗牌
        新政策很明显的体现了发展高端车型、高密度电池，抑制低端产能挤占市场的思路。如新能源专用车过渡期补贴金额反而低于过渡期后的新政策，体现了政策对于盲目抢装的抑制态度；续航里程等要求进一步提高，使得A00  级车型必须通过高端化参与市场竞争；对电池能量密度要求进一步提高，同时对高能量密度电池给予补贴乘数，加快电池行业优胜劣汰等。
        3.量上无需悲观，盈利能力优选龙头
        政策靴子落地，对于2018  年新能源汽车行业总体销量料无需悲观，甚至可以更乐观一点。而盈利方面，补贴加速退出后减少的盘子需要产业链共同承担，大部分环节总盈利盘子依然是收紧的。政策的调整方向并非向着普惠性去调整，而是给予优质企业更大的发展空间，提升行业整体竞争力，形成市场化的优胜劣汰。
        4.投资建议
        中期来看，动力电池制造环节加速竞争之下，整车环节受补贴下滑影响部分可以更多的向上游传导。维持“强烈推荐”宇通客车，18  年单车盈利能力有望与第二梯队进一步拉开差距，市占率有望快速提升。
        5.风险提示
        新能源汽车销量不达预期