光大证券-新华百货-600785-业绩符合预期，超市业务贡献收入增量-180221

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        ◆公司2017  年营收同比增长5.49%，归母净利润同比增长69.88%
        2  月14  日，公司公布2017  年年报，2017  年实现营业收入74.36  亿元，同比增长5.49%，实现归母净利润1.07  亿元，同比增长69.88%，归母净利润折合成全面摊薄EPS  为0.47  元。实现扣非归母净利润1.62  亿元，同比增长104.19%，业绩符合预期。单季度拆分来看，公司4Q2017  实现营业收入20.01  亿元，同比增长21.07%，增幅大于3Q2017  增长的1.71%。4Q2017  实现归母净利润-0.15  亿元，而4Q2016  为0.14  亿元。
        ◆综合毛利率下降0.18  个百分点，期间费用率下降0.94  个百分点
        2017  年，公司新增30  家门店,关闭22  家门店，截至2017  年末，公司共258  家实体门店。2017  年，公司主营业务收入为74.36  亿元，同比增长5.49%。分业态来看，公司百货/  超市/  电器业务的营业收入分别是19.29/38.20/  16.57  亿元，同比分别变化-3.26%/  11.01%/  4.11%。分地区来看，公司宁夏/  青海/  内蒙/  陕西/  甘肃的营业收入分别是66.61/  2.02/  1.70/1.38/  2.65  亿元，同比分别变化4.05%/  16.99%/  13.89%/  -1.30%/  42.72%。2017  年公司综合毛利率为20.07%，较上年下降0.18  个百分点，公司期间费用率为16.91%，较上年下降0.94  个百分点，其中，销售/  管理/  财务费用率分别为13.90%/  2.53%/  0.48%，较上年分别下降0.79/  0.03/  0.12  个百分点。
        ◆宁夏零售行业龙头，经营业态丰富，区外扩张处于起步阶段
        公司是宁夏地区最大的商业零售企业，零售业务主要涉及百货商场  、超市连锁、电器连锁等，是宁夏百强企业第六位，目前已逐步形成辐射宁夏全区的连锁销售网络体系。公司已在内蒙、甘肃、陕西及青海开立店铺，由于业务均处于起步阶段，尚未实现盈利。
        ◆下调盈利预测，维持“增持”评级
        公司是宁夏地区零售行业龙头，由于区外新开门店尚未进入盈利期，我们下调对公司2018-2020  年全面摊薄  EPS  的预测，分别为0.58/  0.68/0.76  元（之前为0.64/  0.71/  0.77  元），维持“增持”评级。
        ◆风险提示：公司外延扩张未达预期，居民消费需求增速未达预期。