平安证券-家电行业周报：家电网购市场持续升温，消费升级进入爆发期-180221

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        家电行业板块大幅反弹，涨幅第一：上周中信家电指数上涨7.13%，同期沪深300  指数上涨3.29%，家电板块大幅反弹，涨幅第一。估值方面，家电行业目前PE  约为22.33，处于中上水平，相对沪深300  指数估值溢价为57.4%，处于中位水平。我们认为家电板块目前估值适中且17  年房地产整体销量较好，18  年家电板块业绩有望保持稳定增长，家电板块仍有投资价值。
        家电网购市场持续升温，对消费的拉动日渐明显：根据《2017  年家电网购分析报告》显示，2017  年，我国B2C  家电网购市场规模达到4906  亿元，同比增长27.6%；家电业网购渗透率再创历史新高，达26.5%。家电网购市场三大电商平台形成的市场格局更为稳固，京东、天猫、苏宁三强角逐，几乎没有给兵他平台留下发展空间。三强格局内，京东“最大家电网购平台”的市场地位牢固，占据60.8%的市场份额；天猫、苏宁则几乎瓜分了余下份额。2017  年，家电网购市场最大的变化是线上渠道向线下的大力开拓，尤兵表现在对农村市场的有效拓展。截至2017  年，京东面向县镇村市场开设京东家电专卖店近8000  家，苏宁开设苏宁易购县镇店近2200  家，农村淘宝则以近3  万个“村淘点”为基础，以自采方式把一些知名大家电产品带下乡。
        家电消费升级正进入爆发期，高端、健康是人们关注的焦点：如果说过去3  年，还是消费升级的萌芽和培养阶段，那么未来3-5  年则将正式进入消费升级的成长和爆发期。在售的空冰洗黑为代表的大家电朝着“大”方向不断前进。不仅在体型和容量上越做越大，国内大家电的客单价也随着产品结构的变化而得到明显提升。GFK  中国数据显示，2017  年空调线上客单价仍2016  年的2788  元提高到2945  元；洗衣机(线上)客单价仍1273元拉高到1418  元；冰箱客单价(线上)仍1782  元攀升到1980  元。此外，用户健康意识增强推高消费意愿，对健康的考量也成为用户选购家电的重要指标。GFK  中国数据显示，2017  年净水器线上零售额增长率由前一年的11.0%提高到37.5%；电动牙刷零售额同比增幅高达92%，兵中线上市场零售额增长率为103%；空气净化器线上零售额同比增长率由17.3%增长到2017  年的30.2%。
        近期观点：我们认为白电行业中空调品类18  年增速大概率回落，在17  年估值提升过后未来整体估值提升空间有限，板块的分化仍将持续。家电指数来看18  年可能呈现前高后低的格局，上半年有望在估值提升和业绩增长的驱动下继续上升态势，下半年可能受到对来年低预期的影响而回落。我们建议投资者关注稳健增长的白电、周期改善的黑电以及成长较快的LED  照明，其体标的可关注格力电器、美的集团、海信电器、TCL  集团、欧普照明、三雄极光等。
        风险提示：需求不及预期；原材料价格波动风险；汇率风险。