光大证券-昭衍新药-603127-2021年半年度业绩预增公告点评：2021Q2内生增长强劲，安评订单持续高增长-210811

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事件：公司发布2021年半年度业绩预增公告，预计实现营收5.15-5.54亿元（+29.5%~39.5%YOY），归母净利润1.49-1.58亿元（+97.2%~+109.1%YOY），扣非归母净利润1.25-1.34亿元（+95.0%~+109.1%YOY）。

剔除汇兑损失及投资收益，Q2单季度内生增长超预期。

2021H1，公司港股募集资金带来的汇兑损失约人民币4,871.17万元（其中Q1汇兑收益5,788.72万元，Q2汇兑损失1.07亿元），政府补助1,972万元（接近去年同期的1,161万元）；2021年6月，因对百克生物的股权投资，公司确认公允价值变动收益5,298.00万元。

根据我们的计算，剔除汇兑损失及投资收益后，2021Q1归母净利润同比+85%，扣非净利润同比+46%；2021Q2，归母净利润同比+94%~+110%，扣非净利润同比+110%~128%，显示Q2单季度内生增长超预期。

承接订单高增长+产能释放，主营业务有望持续高增长。

订单方面，2021H1公司承接订单持续高增长，国内安评订单执行和完成情况均高于去年同期，同时设施利用率进一步提升。

产能方面，报告期内公司稳步推进苏州产能扩建（包括动物房约7,400平米、实验室约1,500平米以及繁育设施约9,000平米），并于2021年6月启动昭衍（重庆）新药评价中心建设。

公司在手订单和产能释放节奏匹配，主营业务有望持续高增长。

业务延伸+海外拓展，打开中长期天花板。

（1）业务延伸：临床CRO方面，公司共建临床中心承接多项创新药I/II期项目，2021H1临床试验基地建设继续推进；模式动物研究方面，公司已创建多个基因编辑小鼠模型，已建立稳定的猪、犬相关大动物研究技术平台，梧州昭衍非人灵长类基地计划在2021年下半年将养殖区设施竣工投产。

（2）海外拓展：公司去年收购Biomere，2020年实现国内公司签订海外订单7800万（+85%YOY），Biomere签订订单约1.6亿元（+15%YOY）。

我们认为未来Biomere与母公司协同将进一步加强，公司国际化战略将持续推进。

盈利预测、估值与评级：公司作为国内安评行业龙头，聚焦于生物药安全性评价，在手订单充足、产能建设稳步推进，业绩将保持较快增长，我们暂维持21-23年归母净利润为4.15/5.48/7.09亿元，分别同比增长32%/32%/29%，现价对应21-23年PE为136/103/80倍，维持“买入”评级。

风险提示：新产能进度不及预期；收购整合不及预期；竞争加剧。