光大证券-光明地产-600708-业绩承诺料将完成，“物流+地产”双轮协同拓展空间-180221

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        ◆公司发布2017  业绩预增公告，三年利润承诺大概率完成
        公司1  月25  日发布2017  年业绩预增公告，预计实现归母净利润17.2~20.2  亿元，同比增70%~100%；扣非归母净利润为16.6~19.6  亿元，同比增65%~95%；公司大概率完成下属农房集团三年31.53  亿业绩承诺。
        ◆产品优化促销售，融资凸显国资优势，2017  新增土储同比增长79%
        公司优化调整区域结构，提升产品竞争力促销售；2017  年公司签约面积218.53  万平方米，同比增长14.63%；2017  年公司签约金额236.62  亿元，同比增长24.98%。公司积极发挥国资优势，扩大融资渠道，获取低成本资金，优化财务结构；2017  年8  月发行15  亿中票，融资利率5.15%；2017  年11  月上海国企首单获批CMBS  融资8.8  亿元，产品期限21  年；2018  年2  月6  日公司公告拟发行永续债融资35  亿元。2017  年四季度房地产经营数据公告显示公司近期拿地发力，2017  全年新增土储面积94.25  万平方米（其中四季度新增64.35  万平方米），同比增长78.67%。
        ◆“物流+地产”双轮驱动，产业协同助力项目拓展
        母公司光明集团在上海有近万亩工业用地存量，后续公司有望积极参与存量盘活、产业调整、城市更新旧改；原军工路冷库区位优越，公司积极争取盘活，拓展价值空间；公司目前已形成完整的冷链物流体系，打通采购、加工、冷链仓储、运输等环节，海博西虹桥冷链物流园即将竣工交付投入使用；物流发展与地产拓展形成产业协同效应，利用国资优势探索多种获地方式，包括旧改更新、城中村改造、合作开发、兼并收购等。
        ◆12个月目标价9.6  元，维持“买入”评级
        完成三年利润承诺，近期公司积极进行资产优化及产品升级，综合2018房地产调控及行业销售下滑预期，预计2018  年利润将出现微幅调整。预计2017/2018/2019  年归母净利润为19.4/18.5/25.6  亿元（原为18.3/21/25.4亿元），EPS  为1.13/1.08/1.49  元（原为1.07/1.23/1.48  元）；给予12  个月目标价9.6  元，维持“买入”评级，目标价对应PE  分别为8.5/8.9/6.4。
        ◆风险提示
        房地产调控时间过长导致销售不及预期；利率提升导致公司负债成本提升；物流地产/商业地产板块资源整合后经营情况不及预期。