安信证券-1月全社会债务数据综述：关注金融去杠杆是否已近尾声-180221

《安信证券-1月全社会债务数据综述：关注金融去杠杆是否已近尾声-180221（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-1月全社会债务数据综述：关注金融去杠杆是否已近尾声-180221（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        关注金融去杠杆是否已近尾声——1  月全社会债务数据综述
        1  月全社会债务数据显示，受春节错位等因素影响，非金融企业带动实体部门杠杆有小幅反弹，这可能会引发稍后通胀的小幅反弹，但伴随实体部门杠杆重新回落，通胀亦会随之下行。1  月通胀水平整体回落与之前实体部门去杠杆的情况相符，1  月CPI  和PPI  同比增速分别录得1.5%和4.3%，双双低于前值1.8%和4.9%。从现有政策表态分析，实体部门去杠杆可能会是一个长期和缓慢的过程，对应通胀压力不大；目前市场上对于通胀上升的预期将被逐步证伪。与实体部门相比，金融去杠杆的力度再度超出预期，1  月末广义金融机构债务余额同比增速仅为2.3%，进一步下降的空间有限，关注金融去杠杆是否已近尾声。合并来看，中国经济仍处于一种实际产出下行下的减量博弈状态，推荐滞胀下现金为王的资产配置策略，建议投资者关注持有资产产生的现金流，而非资本利得。对于债券而言，在滞胀的中后期随着融资需求主动下降，长端利率债收益率会触顶回落。目前来看，我们认为债市确定性走牛需要两个条件，一是实体部门融资需求的持续回落，二是金融机构去杠杆接近尾声；目前来看，第一个条件已经具备，第二个条件具备的曙光已经出现。
        风险提示：政策超预期。