东吴证券-晨会纪要-180223

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        宏观固收    
        宏观专题：央行又该加息了吗？  
        上调基准利率可能性不大。历史上的两次传统加息周期都是基于国内经济形势的判断，主要为了应对经济过热和物价高涨。考虑到目前经济形势平稳，通胀压力温和，所以央行不太可能单单为应对美联储加息影响，被动上调存贷款基准利率。当然，需要警惕的是，一旦国际油价突破中油价区间，从而推动物价全面上涨，通胀预期大幅上升，也不排除央行调整存贷款基准利率的可能。央行有上调公开市场操作利率进行"修复式加息"的必要。考虑到中美利差收窄对于资本外流和人民币汇率的压力逐渐减弱，央行盯紧美联储被动上调政策利率的必要性降低。但是在金融去杠杆背景下，利率分层问题依然严峻。参考2017年三次"非典型"加息，央行有可能随行就市，通过上调公开市场操作利率，进行"修复式加息"，时间节点很可能选择在美联储加息之后。  
        固收专题：24  与128  --2017年城投债评级调整回顾  
        城投债评级调整原因分析：整体来看，2017年，地方经济财政状况和政府支持力度等宏观层面因素仍是主体评级调整的主因，而发行人自身经营情况等微观层面因素是主体评级调整的重要考察指标。我们认为，随着地方政府债务风险整治的持续推进和"城投信仰"的进一步趋弱，2018年，宏观层面因素对城投债评级调整的影响可能会有所弱化。而在城投平台转型的大背景下，城投平台自身相关因素还将对判断发行人信用资质起到更加重要的作用。  
        行业    
        机械周观点：新能源车迎来高能量密度新时代，持续看好下跌后成长和周期龙头的加仓机会  
        【锂电设备】新能源车2018年新版补贴落地，高能量密度新时代来临2018年2月13日，财政部发布2018年新能源汽车推广应用财政补贴政策。新政策根据成本变化等情况,调整优化新能源乘用车补贴标准，合理降低新能源客车和新能源专用车补贴标准。燃料电池汽车补贴力度保持不变，燃料电池乘用车按燃料电池系统的额定功率进行补贴，燃料电池客车和专用车采用定额补贴方式。乘联会预测2018年新能源车的总销量在100-110万台，同比+25%到37.5%。由于高续航里程和高能量密度车的占比在提高，我们预计电池产量增速会超过车的销量增速，2018年为58GWh-66GWh，同比+30%-48%。未来，新政策对电池质量和能量密度的要求都在提高，将会直接利好高端电池厂，显著利好中高端的设备商。投资建议：重点推荐全球领先的锂电设备龙头【先导智能】：1：在手订单锁定未来2年业绩高增长；2：单一客户的依赖度已经大幅下降，国际大客户特斯拉松下，LG已取得突破，国内BYD，国轩、力神预计也将有大合作；3：新产品涂布机的推出将使公司成为国际领先的整线设备商，其周期波动远比市场想象的小。建议关注【璞泰来】、【天奇股份】。
        军工行业：机械化部队装备新趋势--轮式装甲车
        中国军队机械化目标明确，军队改革带动轮式车辆需求自1927年建军以来，我国陆军经历了徒步化、骡马化、摩托化，目前已处在实现机械化的过程中。2017年党的十九大报告明确提出：确保到2020年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展，战略能力有大的提升。我们认为，在军队机械化目标下，以及在新的作战形式对陆军机动性的要求下，我国陆军也对于先进的轮式装甲车存在需求，而具体的需求量主要取决于军队的编制。2014年启动的军队改革对解放军编制做了很大调整，新的陆军编制层级大致为集团军-合成旅-合成营，根据《坦克装甲车辆》杂志刊登的文章，中型装甲旅的主要装备是8*8轮式装甲车，新的陆军编制带动了对轮式装甲车的大量需求。由于我国军队机械化目标明确，而先进的轮式装备又存在较大的需求缺口，因此我们认为，"十三五"至"十四五"期间，我国陆军会加速实现机械化，建议关注直接受益于陆军机械化的地面大型装备龙头企业、8*8轮式装甲车的总装生产商内蒙一机。风险提示我国军队的真实编制情况和武器装备需求情况存在不确定性。