财通证券-汽车行业2018新能源补贴政策点评：补贴重心由商用车转向乘用车-180214

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        事件：2月13日，财政部等四部委发布《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，通知从2018年2月12日起实施，2018年2月12日至2018年6月11日为过渡期。过渡期期间上牌的新能源乘用车、新能源客车按照2017年对应标准的0.7倍补贴，新能源货车和专用车按0.4倍补贴，燃料电池汽车补贴标准不变。
        4个月过渡期给予缓冲空间；3万公里变2万公里缓解企业压力
        2018年6月11日之前，对于乘用车和客车在2017年的补贴政策上退坡30%，对于货车和专用车退坡60%，对于燃料电池汽车的补贴标准不变；2018年6月11日之后，执行2018年的补贴标准。过渡期的制定给了企业，尤其是受政策变化影响较大的客车企业一段缓冲时间。营运车辆申请财政补贴的运营里程要求降至2万公里，可以缓解企业资金压力。
        补贴重心从商用车转向乘用车
        乘用车按续航里程分类的最高补贴金额从4.4.万提升至5万，对于系统能量密度大于160Wh/kg，以及百公里耗电量优于门槛值25%以上的车型最多可以分别获得1.2倍和1.1倍的补贴系数加成；客车最高补贴金额退坡40%从30万降至18万。货车和专用车最高补贴金额从15万降至10万。
        乘用车补贴分档更细，高端车型补贴增加利好行业龙头
        相比于2017年的补贴政策，2018年的补贴政策更利好产品续航里程长，能量密度高的龙头企业：
        1.分档更细，从三挡到五档，续航里程低的车型补贴降低，续航里程高的车型补贴提升；
        2.对于系统能量密度的要求提升，最低门槛从90Wh/kg提升至105Wh/kg，对于能量密度高（大于160Wh/kg）的车型最多给予1.2倍的补贴；
        3.对于百公里耗电量门槛有了进一步的提升，优于门槛0-5%的车型补贴折半，优于门槛5%-25%的车型全额补贴，优于门槛25%以上的车型可以获得1.1倍的补贴。
        对于插混车型，补贴从2.4万微降至2.2万，影响不大。
        客车补贴过渡期下滑30%，正式期下滑40%
        过渡期和正式期的降幅不大，2017年底客车市场放量，对于2018年客车市场形成了比较大的透支，即使上半年的政策略有优势，也难以在上半年实行较大的抢装。
        燃料电池汽车补贴政策无变化，货车和专用车过渡期补贴低于正式期
        新版补贴政策对于燃料电池车的补贴标准无变化。对于货车和专用车处于抑制态度，过渡期补贴上限为6万，过渡期后补贴上限提升到10万，在2017年的补贴基础上降低了5万，同时对于系统能量密度的要求也从90Wh/kg提升到了115Wh/kg。
        风险提示：新能源汽车技术发展不及预期，动力电池技术发展不及预期。