华泰期货-聚烯烃月报：旺季将至，聚烯烃或可试探性走高-180226

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        报告摘要：
        2  月聚烯烃价格小幅下跌，LL  期价从月初的9800，下跌至月末的9590  元/吨；PP  从9500  下跌至9300  元/吨，二者跌幅均为200  元/吨左右。节前聚烯烃需求季节性转弱，价格高位回落，3  月开始下游将会逐步复工，且将会迎来地膜的季节性旺季，在下游库存偏低的情况下，聚烯烃3  月有望小幅反弹。
        聚烯烃供应方面来看，国产开工维持在高位。PE  和PP  1  月进口略超市场预期，或将打压做多的积极性，但从外盘报盘来看，并未感受到外盘明显的压力，3~5  月，中东和东北亚将会迎来一波集中检修，预计报盘会持续坚挺，当前聚烯烃倒挂较为明显，预计外盘可以带来一定的支撑。
        需求方面而言，春节后传统需求逐步恢复，据了解，3  月初大部分下游工厂在会正式回归，今年下游节前备货并不多，随着下游工厂的逐步复产，补库力度值得期待。套保商手中库存亦不多，若有大基差拉出，投机需求有释放空间，需关注基差变化。
        从价差来看，2  月份聚烯烃进口由顺便开始转变为倒挂，PP  当前价位已经可以出口，绝对价格而言，这将会为其带来一定的支撑。品种间来看，PE  方面，LD  弱势依旧，HD随着进口的增多，价格开始有所回落，当旺季更多影响LL，PE  转产的不灵活或导致LL在PE  品种间可偏强运行。PP  方面，共聚的弱势向拉丝施压，PP  拉丝开工相较于往年处于偏高水平，PP  价格的好转需要看到非标走强。
        观点：回料利好持续影响聚烯烃供需，原油高位抬升聚烯烃价格重心，显性库存尚未明显累积，加上当前下游库存偏低，倒挂明显，估值亦处于区间下沿，聚烯烃短期大跌概率并不大。预计随着下游的逐步恢复以及地膜旺季的来临，聚烯烃可迎来一波反弹，若绝对价格靠近9400  和9200，则可轻仓试多。
        策略方面：
        1.  单边操作上建议震荡偏强思路对待，逢低试多，预计3  月L1805  和PP1805  的价格运行区间分别为9300~10300  元/吨和9100-9900  元/吨。
        2.  跨期可适当关注L5-9  正套；  PP-3*MA  观望等待扩大。
        风险：原油大幅走弱；非标拖累；进口持续超预期