财通证券-浙江龙盛-600352-国内染料巨头，关注中间体业务-180224

《财通证券-浙江龙盛-600352-国内染料巨头，关注中间体业务-180224（27页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财通证券-浙江龙盛-600352-国内染料巨头，关注中间体业务-180224（27页）.pdf（27页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        目标价16.8  元，首次给予“买入”评级
        公司作为国内染料巨头，分散染料和活性染料价格每上涨2000  元/吨，EPS  分别增厚0.05  和0.02  元；间苯二胺价格每上涨2000  元/吨，公司EPS  增厚0.01  元；间苯二酚价格每上涨5000  元/吨，公司EPS增厚0.04  元。我们预计公司2017-2019  年EPS  分别为0.79/1.11/1.28元，对应PE  为16/11/10  倍，我们认为可以给予2018  年12  倍PE  估值（剔除华兴新城），目标价16.8  元（含华兴新城每股NAV），首次给予“买入”评级。
        专利、环保和海外渠道是公司染料业务的坚固护城河
        公司国内染料市场份额第一，其分散染料产能14  万吨，占全国总产能24%。公司拥有分散染料核心专利，已与闰土股份结成战略合作伙伴，且利用专利壁垒打击中小侵权企业，公司定价能力大大提升。公司超前布局环保迎来收获期，1993  年就投资3000  多万元建设污水处理站，仅2014-2016  三年间对环保设施升级改造的投资金额达6.24亿元。环保高压下中小企业陆续退出，行业集中度进一步提升，公司作为染料龙头有望充分受益。公司16  年海外收入首次超过国内地区，子公司德司达在全球12  个国家总计拥有17  个生产基地，其办事处遍布全球50  个国家，且16  年通过收购美国Emerald  公司特殊化学品业务切入非纺织染料和食品去泡剂领域，未来公司海外业务有望持续提升。
        间苯二酚全球部分产能退出致产品涨价，公司有望明显受益
        间苯二酚是重要的精细化工品，全球需求量约6  万吨，近一半应用于轮胎领域。全球主要厂商原先有日本住友（3  万吨）、美国INDSPEC（2.2  万吨）和公司（3  万吨），由于17  年INDSPEC  退出市场致供给趋紧，间苯二酚价格一路上涨，其中国内间苯二酚现货价格达8.9万元/吨，较去年同期上涨65%左右。由于间苯二酚扩产需要时间，预计未来一段时间内间苯二酚价格将继续维持高位。在反倾销税的存在下（针对美国和日本产品），公司作为国内间苯二酚龙头，未来还将扩产至5  万吨，有望显著受益产品价格上涨带来的业绩增长。
        风险提示:环保和安全生产风险，染料或中间体价格上涨不及预期。