东吴证券-非银金融行业周报：保监会新一轮监管潮，影响几何？-180225

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        保监会连发监管函+接管安邦，保险新一轮监管潮来袭。2018年以来，保监会针对财产险市场乱象（违规提供保费回扣、虚构财报等）、保险资金违规境外投资、股东不合规增资等问题批量发布行政处罚及监管函。此外，保监会依法接管安邦保险集团并责令调整集团董事长、总经理吴小晖的职务。保险行业新一轮监管潮开启，充分体现监管层推动行业回归本源、规范经营的决心，"保险姓保、监管姓监"将成为行业长期发展导向。
        全面从严监管推动行业供给侧改革，龙头公司长期相对受益。自2016年底以来保险行业监管导向全面转变，从严监管成为新常态。近期的监管处罚范围涵盖财产险、人身险、投资端、股权管理等各个层面，且行业龙头及中小保险公司均有受罚情况。我们认为，在寿险推动价值转型、产险深化车险费改的经营背景下，行业自身处于转型过渡阶段，叠加严苛的监管环境，短期内行业经营承压。长期而言，经营相对稳健、合规且综合实力雄厚的行业龙头有望在供给侧改革后迎来新机遇。
        投资建议：开门红预期落地，保险股迎来年内绝佳布局窗口。年初以来我们强调长期看好保险，但短期相对谨慎，主要考虑开门红下滑压制股价、保障型业务崛起有待验证。当前时点，考虑开门红预期落地（1月保费符合预期）+估值回调（目前保险板块估值约1.0x2018PEV）+保障型业务稳步崛起，我们认为保险股迎来2018年黄金布局窗口，坚定看好，首推价值龙头【中国平安】（目前估值约1.35x2018PEV）。
        风险提示：1）长端利率快速下行；2）新单保费持续负增长。