华泰期货-甲醇月报：中期偏弱格局不改，反弹或迎再次做空时机-180225

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        报告摘要：
        2月份甲醇期价维持在2700~2850区间震荡，截至2月23日晚间，期价全月下跌11元/吨。甲醇港口现货从1月底的3350下跌至周五的3070，累计下跌260元/吨，价差亦由之前的550附近收窄至目前的315。2月上旬因临近春节，在上游排库和下游需求转淡双重压力驱动下，期价下探至2700一线，2.12日前后兴兴MTO装置开车为甲醇价格带来了一定的支撑，起到了撑底的作用。展望三月，短期随着下游节后逐步开工补库或可带动期现价格小幅反弹，但若天然气装置供给在三月兑现，则甲醇期现价格可能再次走低，我们建议在三月份，重点关注甲醇的第二波中期做空机会。具体分析如下：
        供给端，1~2月甲醇国内装置检修较少，开工持续维持在高位，1月国产量为530万吨/月，创历史新高。从目前的检修情况来看，3月供给端压力仍存，天然气制甲醇近400多万吨产能预计在春节后开车，国内供给较为宽松。外盘方面，1月进口量在79.7万吨，因甲醇外盘并无新增装置，所以进口量基本和去年持平，2月塞拉尼斯和中南美洲或检修或降负，外盘或以稳为主。
        需求端，传统需求短期季节性弱势，春节归来后存复产预期，预计将会有一定增加。新兴需求来看，兴兴装置复产，短期托底甲醇价格，常州富德4月前后有开车预期；中期4~5月斯尔邦和禾元有检修计划，会再次拖累甲醇需求。
        产业链利润方面，随着甲醇的期现价格的走低，下游利润均有了不同程度的改善，华东MTO装置综合利润开始重新盈利，绝对价格上的矛盾已经有所化解。随着现货的快速回落，基差亦有收窄，当前华东基差315，可交割地最低现货为河南2700，基差-65，基差问题也有所缓解。
        策略方面：
        单边：反弹做空；短期下游补库或带动期价有所反弹，中期偏弱格局下，可关注第二轮做空机会。预计05价格运行区间预期为2600~2850元/吨；09合约2550-2750元/吨。
        跨期：5-9驱动并不明朗，仍有可能是单边行情主导下带动的涨跌，建议观望。
        对冲：PP-3*MA短期或有缩小；中期思路依旧偏扩大，等待入场时机。
        风险：
        内外盘春季集中检修；天然气装置复产爽约