平安证券-长城汽车-601633-与宝马签署合作意向书、聚焦新能源-180225

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        投资要点

        事项：公司发布公告，与宝马股份公司签署意向书，称双方拟以合资公司的形式，在汽车领域开展合作，合作将主要聚焦于新能源汽车及未来技术，进一步开拓国内外新能源汽车市场。

        平安观点：

        与宝马签署合作意向书、未来将就新能源领域展开合作：宝马和长城汽车将以合资公司形式在汽车领域展开合作，合作主要聚焦新能源汽车及未来技术，其中长城汽车将是多数股东。对于合作模式和车型平台未来将展开进一步探讨，销售渠道预计将基于现有的销售体系和架构。其中关于MINI品牌代工意向书中并未提及，而是将重心放在了新能源上。

        宝马计划推进MINI  品牌全球布局、加速新能源发展：此次合作预计将基于MINI  品牌展开，生产全新的新能源车型，MINI  品牌为宝马旗下重要品牌，中国车型均为进口，2016  年全球销量为36  万辆，国内市场销量占比仅为9.7%，与中国汽车市场地位不符。而宝马新能源汽车技术、产品积累位于全球前列，2016  全球销量排名第三，其中首款MINI  纯电动版车型预计于2019  年投产，在中国选取合作伙伴将会进一步加速MINI  在电动车领域的布局，同时也可以为宝马品牌提供更多的新能源积分，2  家合资公司的成立也可以大大提升宝马的话语权。

        提升技术水平和品牌溢价、缓解新能源底蕴不足问题：长城汽车在新能源方面发力较晚，其在供应链、技术、渠道、品牌口碑上有一定弱势，通过与宝马成立合资公司，其可以加强在供应链、技术上的储备，提升品牌溢价，并且缓解2019  年双积分制度带来的压力。

        盈利预测与投资建议：公司通过合资新能源，解决技术积淀和双积分问题，公司WEY  车型向上崛起，哈弗系列销量稳中有升，进入新一轮成长周期。维持业绩预测，预计2017-2019  年EPS  分别为  0.55、0.76、0.88  元，维持“中性”评级。

        风险提示：1）乘用车行业不及预期；2）新车销售不及预期。