西部证券-汽车行业周报：2月份零售车市稳健-180221

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        核心结论
        本周讯单量数据：根据汽车之家的询单量数据，截至2月20日，主流品牌乘用车询单量较1月份下滑20-30%，考虑到春节假期工作日较少的因素，2月份零售端的季节性下滑应属合理。假设经销商库存无变化，并且2月份批发销量环比下滑30%，隐含2月份批发销量同比增幅5%，好于市场一致预期的-10%-5%。我们认为2018年中国乘用车需求稳健，继续看好自主品类龙头，吉利汽车(175.HK)、长城汽车(2333.HK)、广汽集团(2238.HK)。
        本周事件和投资建议：2月13日晚，财政部等四部委发布2018年新能源汽车补贴细则。总体基调较之前预期更为乐观。对于乘用车，政策有保有压，鼓励长续航里程的车型，不鼓励短续航里程的微型电动车；对于客车和专用车，补贴退坡意图明显，但退坡幅度好于预期。除了补贴金额的变动外，申领补贴的运营里程要求首次从3万公里下调到2万公里，而且车辆在销售上牌后可申请拨付一部分资金，这有助于减轻新能源整车厂的现金流压力。
        维持2018年中国新能源汽车产销量90万台以上的预估。其中包括乘用车70万台以上，客车8-9万台，物流车10万台，对锂离子电池消耗量在40GWh以上，同比增速约30-40%，另一方面，由于补贴政策退坡，磷酸铁锂电池价格将继续下行，从1.5元/Wh下降至1.2元/Wh以内，下降20-30%。对于三元电池价格，由于原材料价格高企，电池成本下降空间相对较小，从2017年的1.7元/Wh下降到1.4-1.5元/Wh，在10-20%。
        过渡期持续至6月11日，期间乘用车、客车享受2017年补贴的0.7倍。过渡期从2018年2月12日至6月11日，期间部分乘用车（续航里程在250公里以内）和客车所享受的补贴条件较2018年的补贴条件更优惠，光国家补贴就多了0.2-3万元，因此无论是考虑到补贴因素，还是为了争取其他市场资源的因素，整车厂或将在过渡期内加快产品销售。1月份，中国新能源汽车销售近4万台，较去年1季度月平均近2万台大幅增长，数据亦验证了淡季不淡的看法。
        风险提示：车市价格战加剧、新品销售不及预期（详见报告末页风险提示）。